事项

2月23日，总书记召开中央财经委员会第四次会议，议题有三个：设备更新、消费品以旧换新、有效降低全社会物流成本。会议议题与去年中央经济工作会议的部署，一脉相承。

主要观点

一、推消费换新：中央财政或在千亿规模

证券市场关心的是可能的财政补贴“多少”，补贴“谁”，补贴落地“节点”。

（一）体量：中央财政或在千亿规模。参考2022年，当时中央阶段性减征部分乘用车购置税600亿元政策，此次汽车、家电合计或达千亿。

（二）结构：汽车或占补贴大头。参考2009年，当时汽车、家电五二分。

（三）节点：关注下个月国常会。2009年以旧换新、2022年购置税减免，均由国常会宣布，部委在1个月内快速部署。

二、促设备更新：能效标准提升，或倒逼中游行业改造落地到证券市场而言，大家关注的是“谁”在更新和更新“什么”，由此展开相关投资机会的关注。

（一）背景：产业趋势“三化”——上游低碳化、中游高能效化、下游数字化。

此前，政策主要关注上下游两端改造。去年开始，中游部分行业存在产能过剩，政策更聚焦中游行业能效标准提升。

在此背景下，产品设备更新，可能更需要关注中游。一个重要参考文件是最新发布的能效新规。2022年，发改委发布首版文件，此次是发改委首次对该文件进行修订，修订的重点正是提高了部分中游产品设备能效标准。

（二）机制：能效倒逼+资金激励。倒逼机制，能效新规对于达不到准入标准（最低标准），禁止生产销售；若要扩产、或获得中央财政资金支持，须达到更高标准的节能水平或先进水平。激励机制，后续或有财政贴息等配套资金。

（三）品类：“大”领域和“小”变化。设备更新支持的“大”领域，在2022年已明确，涉及教育、卫生健康、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级等。“小”变化，是指在能效新规中，中游的家用电器及商用设备等19类产品设备，能效平均提升约20%，这些行业或加快设备改造。

降物流成本：未来两年或加快推进

（一）整体规划：未来两年我国社会物流成本下降目标，要高于过去8年累计。相关规划明确，到2025年，社会物流总费用与GDP比率“较2020年下降2个百分点左右”。过去三年，该比率仅下降0.3个百分点；对应未来两年，该比率要下降1.7个百分点，高于2015-2023年累计下降值。

（二）具体所指：三大类措施，一个新变化

会议提出三大类措施，其中两类相关政策体系较为成熟：一是优化运输结构，增加铁路占比、发展铁水联运；二是完善交通、商贸、物流枢纽基础设施。一个新的变化在于，会议更强调物流业与平台经济、低空经济、无人驾驶等新技术融合发展。

风险提示：

消费品以旧换新力度不及预期；数据更新不及时。