春节错位效应下，M1同比大幅回升至5.9%，去年12月为1.3%。今年春节在2月10日，去年春节在1月下旬。通常节前企业部门给居民发钱，会导致企业活期存款明显减少，拖累M1。因此今年1月受节前发钱取现需求的影响较小，M1同比增速明显回升。考虑到房地产销售依然承压，我们预计2月以后M1增速或又将回到低位。

整体来看，1月社融信贷仍实现了“开门红”，不过去年基数偏高，同比增幅并不大。信贷方面，剔除去年基数影响，在积极政策的推动下，企业中长贷投放整体不错，居民信贷，尤其是居民短贷边际改善。

风险提示：房地产走势的不确定性。