本报告导读：

1月寿险保费增长较缓，预计为银保“报行合一”后新单承压及续保增速放缓影响；财险保费分化，预计车险和非车险均呈现差异化策略；预计24Q1的NBV较快增长。

摘要：

2024年首月寿险保费增长较缓，预计为银保“报行合一”后新单承压以及续保增速放缓影响。2024年1月上市险企寿险保费增速面临压力，分别为：中国人寿（2.2%）>阳光人寿（1.5%）>平安人寿（-2.2%）>太保寿险（-14.7%）>新华保险（-15.0%）>人保寿险（-18.5%），预计主要两方面原因：一是在银保“报行合一”监管政策下阶段性银行渠道销售保险产品意愿下降，同时部分公司为了优化业务结构主动放缓趸交业务发展；二是受过去几年新单增速放缓影响续期增长受到压力。1月人保寿险长险新单期缴同比-27.0%，主要为减少趸交业务（同比-42.7%）影响，而新单期交仍然实现正增长（同比0.4%）；期缴续期同比-10.8%。

财险保费分化，预计车险和非车险均呈现差异化策略。2024年1月上市险企财险保费增速分化，分别为：阳光财险（26.8%）>众安在线（19.9%）>太保财险（8.9%）>人保财险（2.7%）>平安财险（1.1%）。

其中众安在线得益于居民稳定的健康险、数字生活等投保需求而实现较快增长，而传统财险公司保费增速表现分化，其中阳光财险和太保财险预计主要得益于非车险业务较快增长推动保费高增；而平安财险和人保财险预计为实现较好的承保盈利而放缓业务增长。人保财险1月车险保费增速2.9%，预计增速慢于同业，主要为公司内部更加严格的费用管控影响；人保财险1月非车险保费增速2.6%，主要为部分政策性险种承保延期导致增速放缓，农险和意健险保费增速分别为-2.1%和1.6%。

客户储蓄需求持续旺盛叠加上市险企主动优化业务结构，预计一季度NBV较快增长。从需求侧看当前银行利率持续下调背景下居民的保险储蓄需求持续旺盛，预计个险新单实现较快增长；从供给侧看保险公司主动优化业务结构拉长产品期限，如个险由3/5年缴转为5/6年缴、银保由趸交转为期缴等，叠加监管“报行合一”对保险公司费用端的利好，预计个险和银保价值率均将实现提升。新单和价值率双重提升预计推动24Q1上市险企NBV实现较快增长。

投资建议：预计24年一季度保险行业负债端较为景气，同时政策持续催化下权益市场改善预期将推动保险行业资产端趋势向好，维持行业“增持”。建议增持资产端弹性较大的纯寿险标的中国人寿。

风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；资本市场波动。