市场回顾：A股流动性风险降低，春节外围股市普涨近期资金等政策支持叠加部分经济数据修复，节前A股强势反弹，春节期间港股开市上涨。对于本次反弹，市场关心几个问题，1）后续大盘的走势和当前反弹的持续性如何？2）节后是否会出现风格切换？我们从2015年市场企稳的复盘经验以及春节期间海外市场交易的两条线索出发，再结合当前的宏观经济及政策环境，给出策略方向。

大势研判：超跌反弹后，以震荡行情为主

A股节后或有反弹，后续A/H市场或以震荡行情为主。1）短期来看，在上证指数2600~2900点区间，A股微观筹码结构已有较大改善，此前市场压力已较大程度释放，为短期市场超跌反弹行情提供微观交易基础；2）中期来看，以2015年~2016年经验作为参考，“重要力量”助力市场短期企稳，企稳夯实并反转还需要盈利端明显改善信号；3）站在当前时点，从市场分子端角度看，需求端的盈利弹性仍显不足，未来需要更多货币、财政政策支持，且需观察实体反馈效果，政策支持进行中，或需要更长时间。而从市场分母端角度来看，宏观流动性充裕但股市微观流动性有待改善，市场风险溢价角度仍需较高补偿，后续A/H市场或以震荡行情为主。

风格判断：春节外围普涨，关注海外映射方向

一是关注美股映射，方向是光模块、芯片、传媒和软件等。一方面，过去两周受益于财报超预期影响，海外科技龙头走强；另一方面，Yotta、Meta和软银与英伟达的合作，或将共同助力英伟达芯片需求增长，此外，近期OpenAI发布首个视频大模型Sora，引发市场热议。

二是关注港股映射，方向是社服、零售、教育等。春节期间，受益于春节期间消费人次恢复较好影响，港股开市迎来开门红，媒体、零售业、消费者服务等方向走强；此外，港股消费者服务还受益于教育部此前发布《校外培训管理条例》征求意见稿影响，春节期间表现亮眼。

策略建议：短期主题活跃，长期关注红利+出海短期海外映射的主题投资活跃度上升，持续性有待观察，继续看好红利+出海方向。海外映射的科技主题行情，或需要较高的市场风险偏好支持，若市场情绪有所减弱，预计主题行情的持续性可能需要观察。另外，社融数据以及春节期间的部分消费数据的持续性也有待观察。因此，在成长风格反弹期间，红利若相对跑输，恰好给予再次布局的时机，这是长期关注的主线之一，我们在《红利的时代，时代的红利》报告中已进行详细的论述；此外，出海也是我们坚定关注的方向，我们在《乘风破浪，出海拾贝》报告中也进行了详细的论述，由于美国大选的影响，短期建议关注含美量较低的出口链。

风险提示

1、政策力度不及预期；

2、全球地缘政治的不确定性。