投资要点

2023年第四季度业绩表现稳健。公司2024年1月29日发布2023年年度主要经营数据的公告，经公司初步核算，2023年度公司营业总收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约18%。据此测算，2023Q4单季度实现营业总收入同比增长约25%，实现归母净利润同比增长约25%，单季度业绩表现稳健。

第二期限制性股票激励计划落地，彰显发展信心，保障发展动力。公司于2024年1月2日公告第二期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过763.5万股限制性股票，占激励计划草案公告时公司股本总额的1.21%，授予价格为12.79元/股。首次授予的激励对象包括：1）董事长、总经理在内的7位核心高管，2）中层管理人员及核心骨干不超过206人，覆盖人员广，利益绑定有利于激发团队动力。公司层面设置三年业绩考核条件，包括资本回报率（2024-2026年资本回报率应不低于13.60%）、归母净利润年复合增长率（以2022年归母净利润为基数，2024-2026年归母净利润年复合增长率应不低于9.0%），以及研发投入强度指标（2024-2026年研发投入强度分别不低于3.90%、3.91%、3.92%）；同时资本回报率及归母净利润年复合增长率指标需要满足不低于对标企业75分位水平或同行业平均值的要求，提升了考核的要求。

持续发挥品牌优势，做强OTC、发展大健康、布局处方药。公司拥有“江中”、“初元”、“杨济生”、“桑海”等驰名商标，并打造了10亿级健胃消食片、5亿级的乳酸菌素片、深入老中青三代国人心智的草珊瑚含片以及多维元素类类优质产品多维元素片（21）。公司围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”三大业务重心，巩固品牌势能，推动产品梯队的可持续发展。

盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入43.07亿元、49.97亿元、57.94亿元，同比增长13.0%、16.0%、15.9%；归母净利润为7.03亿元、8.17亿元、9.48亿元，同比增长18.0%、16.2%、16.1%。对应2024年2月6日收盘价，PE分别为20.1、17.3、14.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场环境变化、产品竞争加剧、销售不及预期、原材料价格上涨、行业政策变化等风险。