报告摘要：

2024年1月制造业PMI环比小幅回升0.2个点至49.2，结束了2023年四季度连续3个月的回落趋势。中观景气面亦边际企稳，15个细分制造业中，位于50以上景气扩张区间的行业个数回升至5个，较2023年12月增加了1个，化工行业景气度回升至荣枯线上方。

据国家统计局，2024年1月制造业PMI49.2，环比回升0.2个点，结束了2023年四季度连续3个月的环比小幅回落趋势。

2024年1月，15个细分制造业中，5个行业景气位于荣枯线上方，较2023年12月增加了1个；化工行业景气由紧缩进入扩张区间。

随着春节假期临近，消费品行业景气季节性好转；建筑产业链景气较低。从2024年1月行业景气的环比变化看：（1）消费品制造行业景气普遍稳中有升，除了纺服行业景气环比微降外，汽车、医药、农副食品景气环比有不同程度上行；（2）中游制造景气分化，通用和电气机械景气环比改善，而计算机、专用设备和金属制品景气回落；（3）原材料行业中，由于全球定价大宗价格反弹，石油炼焦、化工和有色景气改善；但化纤橡塑景气环比下降5.0个点，非金属矿景气环比大幅下降10.4个点，与12月建筑业PMI表现可相互印证；（4）建筑产业链相关行业中，专用设备、非金属矿、金属制品行业景气已连续3个月放缓，前期报告中我们指出可能与化债期间重点省市基建收缩有关，后续仍待新一轮广义财政影响形成。

据中采咨询，15个细分制造业中，2024年1月8个行业景气环比上行，石油炼焦（环比上行9.0个点，下同）、通用设备（7.3pct）、汽车（5.3pct）、化工（4.1pct）、有色冶炼（3.7pct）、医药（3.3pct）、农副食品（1.7pct）、电气机械（1.6pct）。

2024年1月，15个细分制造业中6个行业景气环比回落，非金属矿制品（环比下行10.4个点，下同）、计算机通信电子（-7.3pct）、金属制品（-6.3pct）、化纤橡塑（-5.0pct）、专用设备（-4.1pct）、纺服（-0.1pct）；黑色冶炼景气环比持平。

从绝对景气度看，汽车、医药、纺服三大消费品行业景气领先，其中，医药、汽车、纺服分别连续9个月、4个月和2个月景气位于55以上。以分位值剔除行业景气中枢差异后，汽车和纺服景气分位值继续领先。汽车受益于目前增速较快的出口、景气尚可的国内零售，以及新能源汽车产业在供给端的高景气；纺服受益于库存位置偏低以及服务类消费的修复。

从行业2024年1月PMI看，汽车、医药景气最高，位于60以上的高景气区间；纺服景气位于55-60之前；化工、计算机通信电子景气位于50-55之间；通用设备、农副食品、黑色冶炼、石油炼焦、化纤橡塑、电气机械、有色冶炼、专用设备景气由低到高，位于40-50之间；金属制品和非金属矿制品景气最低，位于30-40之间。

以历史区间（过去4年）分位值消除不同行业景气值中枢差异后，2024年1月汽车景气为过去4年最高值；化工、黑色冶炼、通用设备、纺服景气分位值位于60%以上；计算机通信电子、专用设备、医药、电气机械、石油炼焦分位值位于40%-60%之间；有色冶炼、化纤橡塑、农副食品、金属制品、非金属矿制品分位值位于40%以下。

新兴产业方面，2024年1月生物产业、新能源汽车环比上行至60以上的高景气区间。新一代信息技术景气较前值略有回落，但仍位于50以上。新能源景气环比小幅上行1.7个点，这与制造业中电气机械和有色行业景气小幅上行相互映射。高端装备和新材料景气环比走弱，且景气低于季节性均值水平。

7大战略性新兴产业中，生物产业、新能源汽车景气延续2023年12月的领先趋势，位于60以上的高景气区间，领先其他行业；新一代信息技术景气虽较前值略有回落，但仍位于50以上，景气位列第三；新能源、高端装备、节能环保景气位于45-50之间；新材料景气度最低，位于40-45之间。

环比方面，2024年1月，新能源汽车、生物产业、节能环保、新能源景气环比分别上行5.5、2.1、1.9和1.7个点；新一代信息技术、高端装备制造、新材料景气环比分别下降3.8、1.7和1.0个点。

与季节性均值（2019-2023年1月均）相比，2024年1月新能源、新能源汽车、生物产业、新一代信息技术景气分别高于季节性均值9.2、7.6、2.7和2.3个点；新材料、高端装备、节能环保分别低于季节性均值8.3、5.5和4.6个点。

基建和房建景气走弱。2024年1月建筑业PMI环比回落3个点至53.9。其中施工相关的房屋建筑和土木工程建筑景气环比分别回落2.3和10.1个点，基建施工在四季度放缓或与化债背景下重点省市的项目约束有关；地产施工应仍受约束于行业预期及资金链状况。除此之外，室外施工可能也受天气因素限制，所以建筑安装景气尚可。地产销售景气指标略有改善，随着住建部表示充分赋予城市房地产调控自主权，以及广州、上海、苏州等重点城市不同程度放开限购，2024年1月表征交易活动景气的房地产行业PMI景气环比小幅上行1.2个点，但绝对景气值连续3个月位于45以下，仍明显偏低。

2024年1月建筑业PMI53.9，环比回落3.0个点。

细分行业层面，2024年1月建