策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；其他中性；股指期货：中性。

核心观点

市场分析

做好假期期间风险管理。2月10日到2月17日国内将迎来春节假期，从明确的重大事件和数据来看，今年春节假期风险相较往年偏低，重点关注2月13日美国1月CPI以及2月15日美国1月零售数据，此外，节后关注国内是否调降MLF和LPR利率。

从日历效应来看，回溯2011年至2023年，剔除2020年共12个春节样本，假期期间的消费对于农产品中的谷物、软商品、油脂油料有一定支撑，节后首日样本上涨概率接近或>70%；节后首周，在复工复产逻辑驱动下，有色、黑色原料、非金属建材表现相对亮眼；节后首月，黄金表现相对亮眼。

市场情绪仍待筑底。近期国内稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州、上海、深圳等地部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。从1月PMI来看，春节假期对经济的季节性影响开始显现，生产和新订单环比分别上升1.1、0.3个百分点，产成品库存回升1.6个百分点，非制造业PMI回升但弱于季节性，建筑业PMI则出现季节性回落。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期。在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属仍等待降息计价修正完的信号。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。