核心结论：TBAC是一个向美国财政部提供经济观察和债务管理建议的咨询委员会，其成员由来自买方和卖方金融机构的高级代表组成，也是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。我们统计了2020年以来财政部预测值与实际融资金额，可以发现过去一年来融资计划的准确性明显改善。根据TBAC的经济声明，当前美国经济依然强劲，收入不断增加，劳动力市场健康，通货膨胀有所缓解。当前美国财政部对2024年第一季度的债务净融资额预测为7600亿美元，略低于2023年第四季度的实际债务净融资额7760亿美元，但是高于2023年第一季度的实际债务净融资额6570亿美元。

什么是TBAC会议？

TBAC是一个向财政部提供经济观察和债务管理建议的咨询委员会，其成员由来自买方和卖方金融机构的高级代表组成，包括银行、经纪交易商、资产管理公司、对冲基金和保险公司。

TBAC在财政部融资中扮演什么角色？

TBAC会议主要是向美国财政部提供融资建议，是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。从融资计划的流程看，美国财政部季度融资流程包括三个环节：1）国库债务管理者向一级交易商征求建议；2）与主要交易商会议之后，国库债务管理者向TBAC征求建议；针对财政部提出的问题和讨论材料，TBAC会向财政部长发布正式报告；3）国库债务管理者根据研究分析和从私营部门收到的建议对债务管理政策的变化做出决定。

近年来融资计划的准确性如何？

过去一年来融资计划的准确性明显改善。我们统计了2020年以来财政部预测值与实际融资金额，可以发现数据偏离水平的绝对值在0%~553%之间，偏离水平较高。但过去一年来偏离水平明显回落，从2022年第四季度的47.5%回落到2023年第四季度的0%。而两个季度实际融资额与发行额的偏离水平较低，分别为0%和0.3%。

当前TBAC对美国经济的展望如何？

根据TBAC的经济声明，当前美国经济依然强劲，收入不断增加，劳动力市场健康，通货膨胀有所缓解。展望未来，必须继续投资扩大经济的生产能力，坚持目前对清洁能源、制造业以及公共基础设施的投资，即“现代供给侧经济学”。具体来看：1）针对通胀，预计通胀明年恢复到历史正常水平；2）针对风险，关注地缘政治不稳定和供应链中断；3）针对消费，消费放缓可能导致劳动力市场迅速降温。

如何把握美债发行节奏？

当前美国财政部对2024年第一季度的债务净融资额预测为7600亿美元，略低于2023年第四季度的实际债务净融资额7760亿美元，但是高于2023年第一季度的实际债务净融资额6570亿美元。

风险提示：

美债实际融资金额与财政部计划发生明显偏离。