临近春节，制造业生产和生产型服务业高频指标继续回落。上周房地产销售数据有所好转可能与春节返乡置业需求有关。

临近春节，物流数据明显走弱。上周整车货运流量指数跌至101.43，环比跌幅为12.6%，公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量指数均跌破100，环比跌幅均接近10%。与此同时，上周铁路货运量、高速公路货车通行量、港口货物周转量以及邮政快递揽收量均明显走弱，其中高速公路货车通行量环比下跌19.59%，邮政快递揽收量环比下跌18.89%，均接近去年国庆假期以来的最低水平。

上周房地产销售略有改善。30城商品房成交面积为208.43万平方米，环比增长18%，同比增长9.8%。一线城市成交面积下降，但二、三线城市成交面积上升，这可能是外地工作人口春节返乡置业的需求所致，?人口持续返乡。上周11大城市地铁客流量为40918.88万人次，环比减少524.76人次。而国内民航班机数量上周达到97811架次，环比增长5.9%，这是去年暑期以来的单周航班数量最高水平。

随着人员返乡，短期生产活动将进一步放缓。今年前两月总量经济数据可能将弱于去年和前年同期水平，但开年数据偏弱并不意味着全年经济继续走弱。关键还是看3月之后的经济表现。上周政策继续放松，1月PSL净新增1500亿元，各地房地产项目白名单陆续出台。前者有助于投资需求扩张，后者有助于防范房地产风险上升。若政策持续积极，那么今年经济增长质量应明显好于去年。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。