维持“增持”评级。天齐锂业公告，2023年预计实现归母净利润66.2~89.5亿元(同比-62.90%~-72.56%)，其中四季度预计归母净利润-14.8~8.5亿元（同比-118.16%~-89.55%，环比-189.80%~-48.33%）。

业绩不及预期。基于锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2025年EPS分别至4.63/4.19/4.36元（原8.98/7.51/8.71元）。参考行业均值和公司身为行业龙头和成本下降带来的估值溢价，给予2024年公司15xPE估值，下调目标价至62.85元，维持“增持”评级。

业绩大幅下降原因：锂价持续下行，需求端旺季不旺。根据SMM，四季度电池级碳酸锂均价为14万元/吨（环比-42%）。市场对锂价跌速和趋势的下修是下调盈利预测和目标价的主要原因。

公司锂矿定价相对市场滞后，原料成本阶段性高企。Greenbushes锂矿定价相对市场价格滞后，公司原料成本较高。IGO公告披露数据：

2023年四季度Greenbushes锂矿售价为2,984美元/吨。而根据fastmarkets网站，四季度澳洲锂矿均价为1,703美元/吨（CIF，6%）。

该溢价影响在2023年持续体现，原料成本阶段性较高对季度利润有削减影响。

2024年定价调整更及时，公司业绩有望边际修复。根据IGO最新公告，自2024年1月1日起：锂精矿定价周期变更为M-1（按上一个月均），主要参考四家网站报价平均值，并且给予5%的折扣。

风险提示。新能源汽车销量不及预期。