1月制造业PMI较上月上升0.2个百分点至49.2%，较季节性低1个百分点：

1）供给修复好于需求，外需修复好于内需；

2）原材料价格、出厂价格均有所走弱；

3）产成品库存回升，原材料采购仍位于荣枯线以下；

4）大、中型企业略有回升，小型企业继续下行。

1月非制造业商务活动PMI为50.7%，较上月上升0.3个百分点：

出行旅游类（道路运输、邮政和餐饮）景气度与修复动能均高。

基建高基数下环比回落，房建维持韧性，建安装饰业大幅修复。

1月PMI指数较上月小幅回升，结束连续3个月下行的局面，但供给偏强、需求偏弱的特征仍在延续，制造业库存周期磨底，出行旅游类行业修复带动服务业回暖：

制造业中生产修复的弹性强于需求、原材料和出厂价格均有回落、原材料采购低于荣枯线，三者印证产成品库存指数的回升并非是库存周期回暖，而是需求偏弱背景下阶段性的被动累库。

服务业回暖主要源自寒假春节旅游的火热，预计后续文化娱乐消费仍是重点修复方向。

近期稳增长和防风险政策进入新一轮升温期，前期发行的国债在陆续落地，各部委表态将出台消费品以旧换新政策，部分城市房地产政策进一步松绑，在供给强于需求的格局下，后续PMI走势将取决于政策能否带来增量需求。

风险提示：经济内生动力恢复不及预期，微观主体信心修复较缓。