如果24年“稳增长”政策超预期发力，地产/基建链以及消费顺周期的预期收益率将会再次抬升，将削弱高股息“稀缺资产”的相对优势。

如果以AI为代表的新科技周期提前启动，TMT板块的预期收益率也会结构性抬升，并削弱高股息“稀缺资产”的相对优势。

不过我们认为：既不能低估监管层“调结构”的政策决心，也不宜高估AI实现商业化的进程（仍缺少大规模的“算力基建”）。预计24年地产/基建以及消费顺周期仍只是“脉冲式”反弹行情，而AI也依然是流动性&政策预期驱动的主题行情。

风险提示

政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等