本报告导读：

地产销售低位震荡，乘用车销售符合预期，空调排产延续增长；地产链资源品需求偏弱，多数行业开工率下滑；春运客流高位运行，货运物流景气回升。

摘要：

春运客流高位运行，家空排产延续增长。上周中观景气表现分化，结构性亮点在于临近春节假期，居民出行需求旺盛，春运前四天（01.26-01.29，下同）全社会跨区域人员流动量创历史新高。服务消费景气延续，酒店平均客房收入环比回升，电影票房延续高位。结构性压力一方面来源于生产施工季节性回落，水泥发运率、汽车钢胎、纺服产业链开工率、全国公路货运流量指数等高频生产指标环比回落。另一方面在于地产销售仍磨底，螺纹钢、浮法玻璃等地产链资源品需求偏弱。

下游消费：地产销售低位震荡，家空排产延续增长。上周30大中城市商品房成交面积环比变化-8.0%，较19年同期-46.8%，广州放松限购后，重点关注政策效果及其他一线城市政策跟进情况；全国生猪平均价周环比+3.6%，气温下降及节前备货支撑需求；2024W3（01.08-01.14）乘用车日均零售/批发同比变化-18%/-26%，符合此前乘联会预期；1-2月我国家用空调排产累计同比+16.5%，内销/外销排产累计同比+18.0%/+20.6%；服务消费景气延续，全国酒店RevPAR/OCC/ADR环比变化+3.7%/0.0%/+3.7%，电影票房维持往年同期最高。

周期制造：地产链资源品需求偏弱，行业开工率多数回落。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+1.2%，供需双弱延续；浮法玻璃价格周环比持平，需求表现一般，低库存支撑价格；全国水泥价格指数周环比-0.8%，水泥发运率周环比-1.1%；2）传统制造：企业发电量周环比/同比变化+2.1%/+63.7%，汽车钢胎、纺服产业链、地炼开工率环比回落；3）资源品：动力煤价周环比-0.7%，电厂高库存下采购意愿仍较弱；SHFE铜/铝价周环比+1.6%/+2.1%，国内外宽松预期发酵推动工业金属价格反弹。

人流物流：春运客流高位运行，物流货运景气回升。10大主要城市地铁客运量周环比-0.8%，市内出行需求有所回落；百度迁徙规模指数/国内航班执飞架次周环比+6.5%/+4.6%。春运前四天，全社会跨区域人员流动量同比+17.8%，较19年同期+6.4%，交通运输部预计2024年全社会跨区域人员流动量将创历史新高。节前备货推动货运物流景气回升，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+1.7%/-2.2%；全国快递揽收/投递量周环比变化+5.4%/+5.5%。SCFI/BDI指数周环比变化-2.7%/+1.0%，港口周吞吐量环比/同比变化-6.0%/+32.3%。

风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。