近期制造业高频指标在低位反复震荡，总量数据真空期，政策变化更值得注意。过去一周房地产融资政策、货币政策均有更为积极的变化。

近期以来，制造业高频指标在低位反复震荡。上周高频数据显示，随着春节临近，企业开工率走弱，但产能利用率和产量有所改善。并且，价格数据也有所改善，环比下跌的指标数量减少。虽然当前缺乏需求侧的总量数据来验证，但去年下半年以来的财政政策发力可能还是对当前部分项目的施工起到了积极作用。

上周房地产销售延续弱势。30城商品房成交面积为173.95万平方米，环比减少1.81万平方米。从同比增速看，除了上周30城销售面积因春节错位因素同比显著增外，1月其余周同比仍为负增长。这显示当前房地产销售仍面临较大的压力，这会进一步加剧房企资金链的紧张。因此，近期房地产融资政策进一步放松，例如经营性物业贷款新政、监管机构筛选给予融资支持的房地产项目清单等。

人员出行数据分化。上周市内人员出行数据九大城市地铁客流量环比减少999.92万人次，而城市间人员出行数据民航班机架次环比增长3.5%。这显示临近春节，一线和核心二线城市常住人口开始返乡，节前经济淡季可能将进一步降温，这可能主要反应在城市服务业领域。

数据真空期，政策的变化更值得注意。经济大省两会已经召开，从北京和上海的经济目标看，2024年全年经济增长目标可能为5%。要完成这一目标，离不开投资需求的扩张。政策层面近期除地产融资和销售政策的进一步调整值得重视外，春节前的意外降准显然是配合节后政府债券大规模发行做准备。在房地产市场深度调整过程中，中央政府加杠杆是缓和信用收缩速度的重要政策选项。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。