事件：（1）2024.01.24，据人民网消息，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司市场表现；（2）公司发布《二零二四年经营策略》公告，显著调增2023-2025年度资本开支和油气产量目标。

低库存、弱供给、稳需求，全球油价有支撑。短期，OPEC+减产持续，美国原油产量增产陷瓶颈，叠加红海危机等政治冲突扰动，自2024年以来，国际布伦特油价维持78美元/桶价格高位震荡。长期，全球油气上游缩减资本开支，全球经济衰减预期持续修正，全球油价有支撑。

持续调增资本开支，油气产量预计保持稳增。根据2023-2024年经营策略公告，23年，公司净产量预计675百万桶，资本支出1280亿元（高于23年年初指引650-660百万桶、1000-1100亿元）；24年，绥中36-1、渤中19-2、巴西Mero3项目等陆续投产，净产量目标700-720百万桶，资本支出目标1250-1350亿元（高于23年年初指引690-700百万桶）。25/26年，净产量目标为780-800/810-830百万桶。高油价中枢下，公司持续调增资本开支和业绩产量目标，看好长期盈利中枢高弹性。

持续高分红，注重股东回报。根据经营策略公告，22年-24年，公司全年股息支付率不低于40%。22-23H1公司分红分别为1.45、0.59港元/股，股利支付率43.5%/40.40%。

盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为2.81/2.97/3.16元/股。维持公司23年业绩9倍PE，对应A股合理价值25.30元/股，按照AH股溢价率，对应H股16.29港元/股，均给予“买入”评级

风险提示。油气价格波动风险；宏观经济波动；汇率波动等风险。