海外方面，上周（1月22日-1月28日）全球主要央行货币政策无重大变化。1月23日，美联储票委巴尔金表示，美联储3月降息并非不可能，希望看到通货膨胀令人信服地回到美联储目标，不反对在合适的时候使利率正常化。联邦资金利率期货隐含的1月FOMC降息25bp的可能性为3.1%，不降息的可能性为96.9%。

国内流动性方面，上周（1月22日-1月26日）随着跨月效应初步显现，全周短端资金利率呈前低后高走势，周四开始7天利率显著上行，但狭义流动性指标大体稳定。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（1月15日-1月19日）降低0.06至100.01。其中价格指标贡献-69.61%，数量指标贡献-30.39%。价格指数下降（紧缩）主要上周R加权利率偏离度（7天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累，上周全周标准化后的同业存单加权利率和DR加权利率偏离度（14天利率减去同期限政策利率）环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购操作对数量指标形成支撑。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过2000亿元。

央行公开市场操作：上周（1月22日-1月28日），央行净投放流动性资金4100亿元。其中：7天逆回购净投放4100亿元（到期15670亿元，投放19770亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（1月29日-2月4日），央行逆回购将到期19770亿元，其中7天逆回购到期19770亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（1月29日）央行7天逆回购净投放3780亿元，OMO存量为23550亿元。

银行间交易量：上周（1月22日-1月26日），银行间市场质押回购平均日均成交7.64万亿，较前一周（1月15日-1月19日，7.71万亿）降低0.07万亿。隔夜回购占比为87.1%，较前一周（90.2%）降低3.1pct。

债券发行：上周政府债净融资1478.0亿元，本周计划发行3035.6亿元，净融资额预计为1061.4亿元；上周同业存单净融资2165.1亿元，本周计划发行1042.6亿元，净融资额预计为-1928.2亿元；上周政策银行债净融资1090.0亿元，本周计划发行130.0亿元，净融资额预计为-1693.4亿元；上周商业银行次级债券净融资0.0亿元，本周计划发行600.0亿元，净融资额预计为185.0亿元；上周企业债券净融资388.7亿元（其中城投债融资贡献约-33%），本周计划发行769.4亿元，净融资额预计为-1164.2亿元。

上周五（1月26日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（1月19日）上行0.17至98.93，同期美元指数上行0.24，位于103.47。1月26日，美元兑人民币在岸汇率较1月19日的7.16下行约130基点至7.18；离岸汇率下行约275基点至7.18。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。