宏观张瑜：开年财政跟踪三大法

（一）钱/项目有没有？预计2024年真实赤字率3.7%~5.2%，高于市场感知的3%，中性情景下，广义财政支出增速从2023年-2%到2024年7%，和5%左右的实际GDP增速、5.5%左右的名义GDP增速匹配；增发国债+三大工程可满足2万亿项目需求。

（二）有什么影响？受益政府消费：卫生、教育、环保；受益政府投资：建筑、采矿、上游原材料。

（三）该怎么跟踪？1~2月，跟踪专项债、大省固投目标、广义赤字三大指标，判断财政开年力度。什么时候能跟清楚？新增专项债发行，12月~1月由地方计划感知，1~2月由发行确认；大省固投目标，1月中下旬由地方两会确认；广义财政赤字，1~2月由地方债发行感知，3月由财政收支数据确认。正常什么情况？怎么才算发力？发力极限在哪？新增专项债发行，2019~2023年1-2月平均占全年17%、2023年为20%；2024年超20%算发力（按目前已知计划外推约13%）；极限约为2020年的26%。大省固投目标，2019~2023年均值高出全国实际值约3%，若2024年均值超8%，全国固投或超5%、隐含财政发力诉求强；极限约为2019年的8.3%。广义财政赤字，仅财政极限前置的2020年、2023年有1-2月赤字，新增一般债/专项债进度双20%+；2024年若满足，算极限发力（目前外推30%/13%）。

策略姚佩：躁动还有多远

后视镜里看到的核心因子逆转在当事人看来也只是发生了变化，效果未知，可从趋势交易转向价值配置。置身事内拐点难寻，建议从趋势交易转向价值配置。

战略配置：当前A股胜率和赔率具备长期性价比。当前权益处于系统战略性的配置位置，隐含回报率较高。

躁动行情中短期因素的影响往往更大，当下市场价格影响因子的重要性排序：

风险偏好>流动性>基本面。

固收周冠南：春节前资金面再审视

降息预期落空，宽松博弈不宜过早。（1）从机制上看，政策利率降息或是存款挂牌利率下调的充分非必要条件。（2）从原因来看，银行息差压力或是政策利率短期不跟随下调主要考虑。存款定期化趋势之下，银行负债成本不降反升。

（3）后续市场对于货币宽松仍有期待，但2月月中处于春节假期时点，宽松兑现或至少需等到3月，同时年初信贷“开门红”诉求不高，短期降息的必要性不强，对于宽松预期的博弈不宜过早。

跨年偏谨慎，资金分层或延续。（1）公开市场积极加码，逆回购余额居于高位，或不利于资金预期企稳以及资金分层压力缓解。（2）节前的取现压力属于短期缺口，预计跨春节仍将主要依赖大量14D逆回购投放，关注规模加码的时点。

此外，12月政府存款仍略高于季节性，伴随着缴款资金的回流，对于资金面的助益或进一步放大，降准呵护的紧迫性不高。（3）存单供给较为积极，或指向1月信贷不弱，月末融出行为或仍有不确定性。

多元资产配置郭忠良：2024年美元怎么走

2022年四季度美联储释放放缓加息速度的信号，美国金融环境从收紧转向宽松，美元指数从20年高位114.8年回落至103.5，创下12年以来最大季度跌幅。

美欧货币政策差异拉大的原因是长期通胀预期倒挂，投资者认为2024年欧元区通胀前景更加黯淡，欧洲央行货币宽松压力大于美联储。

金工王小川：市场震荡向下，未来如何走？

择时：短期：成交量模型部分宽基指数出现看多信号。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型中性。智能沪深300模型看空，智能中证500模型中性。中期：跌停模型中性。多空形态剪刀差择时模型中性。月历效应模型中性。长期：动量模型所有指数中性。综合：

A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型：

中期：成交额倒波幅模型看多。

基金仓位：本周股票型基金总仓位为94.90%，相较于上周减少了3个bps，混合型基金总仓位91.28%，相较于上周增加了69个bps。股票型先行者基金总仓位为92.95%，相较于上周减少了43个bps，混合型先行者基金总仓位为88.22%，相较于上周增加了71个bps。本周股票型ETF平均收益为-1.67%。本周新成立公募基金31只，合计募集118.86亿元，其中混合型13只，共募集17.31亿，债券型11只，共募集92.87亿，股票型7只，共募集8.68亿。

北上资金：本周共流出234.94亿，其中沪股通流出35.51亿，深股通流出199.43亿。

VIX指数：本周VIX有所上升，目前最新值为17.45。

综合观点：A股择时观点：上周我们认为大盘情绪中性震荡，最终本周上证指数周线下跌-1.72%。本周短期模型信号出现看多信号，特征龙虎榜机构模型看多，成交量模型部分宽基指数看多。因此我们上周我们认为港股指数看多，最终本周恒生指数周线下跌-5.76%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多港股指数。

下周推荐行业为：钢铁、煤炭、交通运输、有色金属、传媒。

金融徐康：两融业务会释放风险吗？

券商融资业务交易机制是投资者以交易资金及交易证券为抵押，向券商借入证券。两融维保比例＝（融资账户现金+证券×折算比例）/两融余额。当投资