研究结论

本周（1/15-1/19），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.72%、-0.44%和-2.60%。沪深300指数的市盈率为10.47倍，风险溢价为7.05%，继续维持高位。

万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金继续流出234.94亿元。中国十年期国债收益率小幅下行，为2.5%。银行、消费者服务、通信行业涨幅居前，军工、机械、有色行业表现继续垫底。

据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值增长5.2%。固定资产投资同比增长3.0%，基础设施、制造业、房地产开发投资分别增长5.9%、增长6.5%、下降9.6%。民间固定资产投资下降0.4%。社会消费品零售总额增长7.2%。规模以上工业增加值同比增长4.6%。

截至2023年底，我国国内发明专利拥有量达到401.5万件，同比增长22.4%，成为世界上首个国内有效发明专利数量突破400万件的国家。

1月16日，在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班上，国家领导人发表重要讲话强调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。要扩大对外开放，要守住开放条件下的金融安全底线。要着力防范化解金融风险特别是系统性风险，严厉打击金融犯罪。

1月19日，证监会举行新闻发布会要点包括，证监会将进一步全面深化资本市场改革开放；投融资两端总体保持平衡发展；注册制绝不意味着放松把关；证监会坚决防止一退了之，公司及相关方违法违规的，即使退市也要坚决追责；证监会坚决打破财务造假“生态圈”；当前股指期货整体持仓较为分散，证监会暂未发现客户集中大量加空仓现象。

周四多只ETF成交额大增。合计成交额近311.87亿元。

本周A股继续下跌。我们维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。从目前来看，延续至3月末的可能性在增加。在行业配置方面，防御类股票占有一定的优势：

1）高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化、交通运输等。

2）消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、医药等。

3）TMT行业：消费电子等。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。