核心观点：

受益于装机投产等影响，2023全年业绩达73亿元，符合预期。公司发布2023年业绩快报，预计全年实现营收264.51亿元（调整后同比+11.1%，下同）、归母净利润73.46亿元（同比+4.5%，前三季度同比-11.6%）、扣非归母净利润71.45亿元（同比+0.7%）。业绩保持增长预计为新增项目投产、装机增加等（全年发电量同比+14.1%，其中23Q4为+16.2%）抵消试运行收入及投资收益同比下降等不利影响。此外，计算2023年营业收入/发电量指标为0.479元/度（同比-2.7%）。

全年完成发电量552亿千瓦时，主要电源增速较为均衡。根据经营公告，2023年陆风、海风、光伏发电量分别为264、126、154亿千瓦时，同比分别增长16.5%、11.2%、14.2%，独立储能发电量0.98亿千瓦时、同比大增139%。2023H1控股运营装机达28.3GW，其中风电16.8GW、光伏10.9GW；12月库布其2GW光伏等多个基地项目并网，全年新增装机不低于5GW目标预期完成（上半年新增1.8GW）。

积极开展抽蓄、储能等业务，多元发展塑长期动能。根据投资者交流公告，2023H1在建项目达13GW，2023年1-8月新增带坐标资源25GW，且积极开展储能业务，多元发展提升消纳能力。当前电改进程加快，2023年容量电价已落地、辅助服务等政策有望出台，电价体系的陆续落地有望解决风光消纳难题；伴随组件价格的持续回落（组件价格已降至1元/瓦以下），绿电运营商盈利模型有望明确，期待装机加速落地。

盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025年归母净利分别为73.5、86.5、99.9亿元，按最新收盘价对应PE分别为16.6、14.1、12.2倍。

公司储备项目充裕，且积极开展储能等业务，根据股份增持公告控股股东拟增持3~5亿元彰显发展信心。参考同业估值水平，给予公司2024年18倍PE估值，对应5.44元/股合理价值，维持“买入”评级。

风险提示。装机增长、竞价上网电价不达预期；弃风、弃光率增加。