巴以冲突及胡塞武装袭击苏伊士运河船只事件：

供应链压力在2020-21年给全球产业链带来很大的问题，这也是商品类通胀、制造业库存“牛尾”效应的一大推手。随着胡塞武装发动袭击，纽约联储编制的全球供应链压力指数（GlobalSupplyChainPressureIndex,GSCPI）在2023年底再度反弹，一般该情况下，本指数对美国商品类通胀乃至名义CPI具有5个月左右的领先作用。

在这样的背景下，美国名义CPI也许在2024年中前就会反弹。

美国货币基金规模已超6万亿美元，随着未来降息的落地，资金可能会大量涌出以找到新去处。3个月国债利率与货币政策利率较相关，而其也与货币基金的规模一致（除疫情期间的特殊情况）。随着疫情后美国财政通过各法案向居民、企业进行补贴，这些现金积极涌入因美联储加息而收益变得较高的无风险货基产品。我们认为，可以预期的是，当无风险货基收益随着美联储未来降息而下降后，这些资金会从货币基金流出以找寻新的收益来源。无论是家庭部门消费、企业投资，抑或是美股、美债市场，都有可能得到增量资金。

胜率表征着资产/策略对当前环境的适应度。由于中国是以制造业为主，制造业的库存周期为国内经济主周期，增长、信用、利率、当局的主动调控政策以及资产价格波动都依赖于国内库存周期。在其中，比较重要的是总需求（增长）、信用环境/数量、资金利率。胜率决定资产价格运行的方向。

赔率衡量资产的相对/绝对估值。赔率又叫风险收益比、盈亏比，衡量的是当策略正确时所取得的收益比策略错误时所面临的亏损之间的比较。在大类资产配置中，一般使用的是相对估值，如股票用股权风险溢价、债券为资金利率溢价等等。赔率衡量资产价格波动的空间。

用股权风险溢价来衡量股市的赔率（性价比）。从大类资产配置视角出发，一般采用相对估值法（即不同资产间的比价）对各资产进行估值刻画。

A股：未来12个月预测PE的倒数减去中国10年期国债收益率，再滚动10年标准化;

利率债：5年期国开债到期收益率减去1年期利率互换，再滚动5年标准化。

风险提示

1）国内经济复苏不及预期；2）美国爆发较大信用风险甚至信用危机；3）历史经验规律失效。