春节错位因素已经在部分指标有所体现，节前主要体现为同比涨幅显著大幅环比涨幅

上周生产相关高频指标表现有所改善，开工率形势继续改善，产能利用率和产量形势也未再继续恶化。然而，价格高频指标明显走弱显示了当前总需求水平的弱势。

上周房地产销售和市内人员出行数据也在走弱。上周30城商品房销售面积为183.58万平方米，较元旦假期周减少23.78万平方米。一线城市上周销售略有好转，但二、三城市今年以来销售情况较去年末明显下滑。九大城市地铁客流量再度跌至4亿人次以下，上周环比减少1047.09万人次之3.92亿人次。广深、武汉、西安、郑州合计减少了1542.71万人次的地铁出行人次，这或许可以从侧面反映为何二线城市商品房交易两下滑?此前的报告中我们提及，今年春节错位因素较为显著可能会对数据造成扰动。从上周的高频指标表现，这种扰动已经产生。例如，半钢胎开工率环比提高2.1%，同比增速大幅提高至68.5%。物流数据也同样如此，上周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比均跌幅均在5%以上，但其同比增速仍稳定在8%以上。我们预计下一阶段错位因素的扰动会更加明显。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。