12月人民币贷款和企业中长期贷款分别同比少增2401亿元和3498亿元，但主要是因为基数较高，剔除基数影响后与前几个月变化不大。12月社融增速提高0.1个百分点，主要是2023年增发的国债推动。不过12月企业债的融资明显减少，可能是因为城投融资收紧以及部分城投偿还存量债务。预计2024年一季度的社融增速可能会有所回落，因为短期经济需求仍然承压且央行要求信贷合理增长、均衡投放，以及政府债发行高峰结束。

事项：央行发布2023年12月份金融信贷数据。其中，新增信贷1.17万亿元亿元）；社融存量同比增长9.5%（上月9.4%）；M2同比增长9.7%（上月（去年同期1.40万亿元）：新增社会融资总额1.94万亿元（去年同期1.31万10.0%）。对此，我们点评如下：

12月人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元，主要是因为去年同期基数较高。2022年12月的新增贷款较多，当时的设备更新改造贷款优惠政策拉动明显；而且当时企业债利率升，导致部分企业使用贷款替换债券融资。

2020年和2021年12月的新增贷款分别为1.26万亿元和1.13万亿元，和别不大。当然，近几个月的信贷需求确实是处于偏弱的区间。从结构上来看，2023年12月接近。若剔除基数影响，2023年12月的信贷表现与前几个月差企业中长期贷款增长8612亿元，同比少增3498亿元，同样也是因为上述的基数原因。居民贷款延续小幅增长态势，12月新增居民短期贷款759亿元，同比多增872亿元；新增居民中长期贷款1462亿元，同比少增403亿元。12月30大中城市商品房日均成交面积同比下降10.4%，降幅比11月收窄4.8个百分点，不过可能要滞后一些体现在居民贷款上。

12月社融同比增速为9.5%，比上月提高0.1个百分点，连续第三个月上行，政府债仍然是主要动能。12月新增政府债融资9279亿元，同比多增6470亿融资债的发行规模降至228亿元，而10月和11月分别约为1万亿元和3530元。2023年增发的1万亿国债在12月集中落地，继续支撑社融。12月特殊再亿元。我们预计2024年可能继续发行约1万亿元的特殊再融资债。12月企业是因为城投融资收紧以及部分城投偿还存量债务。12月新增股票融资508亿债净融资为-2625亿元，较上月1330亿元的净融资额明显减少。我们认为可能元，继续处于较低水平。非标融资方面，12月委托贷款减少43亿元，信托贷款新增348亿元。2020-2022年12月信托贷款分别减少4620亿元、4553亿元和764亿元，而2023年12月的信托贷款为正增长，可能说明持续数年的信托贷款压降工作已经基本完成。

预计2024年一季度的社融增速可能会有所回落，主要因为经济需求仍然承压且央行要求信贷均衡投放，以及政府债发行高峰结束。信贷方面，2023年12月27日的央行货币政策委员会例会要求“引导信贷合理增长、均衡投放”。

2023年一季度的信贷增长非常高，部分透支了后续的信贷需求。我们认为2024年一季度的信贷增长会更加平稳。政府债方面，2023年8-12月先后经历了专项债发行高峰（8-9月）、特殊再融资债发行高峰（10-11月）和增发国债（11-12月），成为社融增速上行的重要推动力。预计2024年一季度的政府债发行环比会有一定放缓。

12月M1增速维持在1.3%的低位，可能反映出企业经营活跃度偏弱。扣除掉春节错位因素扰动的时期，1.3%的M1增速是历史底部区域，表明当前经济可能需要更多的稳增长政策落地支持。12月M2增速回落0.3个百分点至9.7%，基数影响较大。2022年底，“理财赎回潮”推高了居民存款规模，导致2023年12月的居民存款同比少增9123亿元。12月财政存款同比少减1636亿元，财政支出的速度偏慢，更多依靠央行来向市场投放资金。