本报告导读：

盛景微（603375.SH）是爆破专用电子控制模块市场龙头，受益于国内电子雷管渗透率提升进程，同时积极开展信号链模拟芯片研发，已形成多种放大器产品，可广泛用于工控、汽车、通信及消费电子领域。2022年公司实现营收/归母净利润7.71/1.85亿元。截至1月8日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为47.03/33.92/25.84（均剔除负值及极值）。

摘要：

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是爆破专用电子控制模块龙头企业，电子雷管渗透率提升带动公司业绩快速增长，积极拓展新能源汽车等其他领域产品丰富产品矩阵。（2）本次公开发行股票数量为2516.6667万股，发行后总股本为10066.6667万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.04亿元，帮助公司在通讯控制模块及相关控制网络系统领域做精做深，研发更具有市场竞争力的电子控制模块与起爆控制器产品系列以满足不同应用领域客户的需求，提高公司在模拟芯片领域的竞争力。

主营业务分析：公司主要产品包括电子控制模块、起爆控制器和放大器，其中电子控制模块贡献主要收入，电子雷管替代率提升带动电子控制模块需求增长，公司近三年业绩保持较快增长态势，2020~2022年营收和归母净利润年均复合增长率分别为91.22%和71.38%。受原材料成本价格及产品结构调整影响，公司毛利率有所波动，2020~2022年及2023上半年毛利率分别为47.56%、46.00%、42.11%及45.66%。

行业发展及竞争格局：我国电子雷管对工业雷管替代率快速提升带动电子控制模块需求增长。目前国内电子控制模块行业市场化程度较高，随着技术、产品不断成熟，国内电子控制模块在产品性能上与国外同类产品相比差距逐步缩小，国际市场竞争力不断增强而市场竞争日益激烈。公司率先打破国内爆破领域发展局面，先发优势明显，2023H1电子控制模块产品在爆破领域的市占率达到23.10%。

可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至1月7日）静态市盈率为31.94倍。根据招股意向书披露，选择力芯微（688601.SH）、有方科技（688159.SH）、力合微（688589.SH）、东软载波（300183.SZ）作为同行业电子控制模块业务可比公司，选择圣邦股份（300661.SZ）、思瑞浦（688536.SH）作为同行业信号链模拟芯片产品业务可比公司。截至2024年1月8日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为47.03倍（剔除负值有方科技），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为33.92倍和25.84倍（剔除极端值有方科技、圣邦股份、思瑞浦）。

风险提示：1）市场空间风险；2）下游客户进入风险。