上周制造业供需两侧高频指标继续维持低位，元旦期间服务消费数据表现较好，但可能也对商品房销售数据造成扰动。

2024年开年，高频指标继续在低位震荡。生产端，上周除开工率形势有所好转外，产能利用率、产量继续走弱。需求侧，价格高频指标略有走弱，环比下跌的指标数量较上一期报告增加一个。制造业生产经营环境继续降温。

尽管元旦期间，消费数据表现不错，旅游、电影票房收入都较2019年同期有明显增长。但元旦假期还是对上周部分高频数据可能造成了影响。一是，商品房销售数据明显下滑。上周30城商品房成交面积为195.55万平方米，环比下降194.27万平米，同比下降38.8%，大幅低于12月最后两周的销售数据。我们需要关注的是上周销售面积下滑确实与元旦假期有关，还是一线城市销售放松的脉冲效应已经结束。二是，虽然旅游收入表现较好，但国内民航班机架次环比下降，这可能是国内商务客流由于假期因素下降所致。

目前已进入总量数据真空期，工业、投资、消费、外贸、财政等重要指标需到3月才能揭晓前2月的累计增速。这一期间高频数据的重要性将有所提高。不过，今年春节较去年严重错位，高频数据节前的放缓时间更长，节后回暖的时间更迟。虽然近期政策保持积极，如政策性银行12月净新增3500亿元等，但今年前2月经济数据可能会不及去年同期。

风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。