核心观点

我们采用宏观指标对全A业绩进行年报的前瞻预测。行业上，采用工业企业高频数据、分析师预期调整两条线索对2023年报前瞻预测。

整体前瞻：Q4预计延续修复

定性维度，2023年1-11月工业企业利润总额累计同比-4.4%（1-9月该数据为-9.0%），11月、10月单月利润总额同比增速分别为+29.5%、+2.7%，对全A上市公司Q4业绩修复值得期待。

定量维度，我们将对全A业绩的前瞻拆解为对营业收入增速及净利率变动的预测，并选取宏观指标对营收增速和净利率进行回归拟合。就结果而言，对2023年全A收入增速的预测为+2.2%，对净利率的预测为7.3%（2022年全A实际净利率为7.4%）。对2023年Q4单季度全A收入同比增速的预测为+4.3%，对净利率的预测为4.8%（去年同期财报的实际净利率为4.2%），Q4单季度全A盈利有望明显改善。

从统计结果来看，2023Q4全A收入及盈利预计连续修复，2023Q2为收入底和盈利底有望进一步得以确认。随着2023年12月3500亿元PSL重启，叠加万亿国债后续落地，预计北方天气转暖后实物工作量有望逐步释放，2024Q1企业盈利预计持续改善。

方法一：工业企业高频数据

工业企业数据已更新至11月，对A股相关行业Q4业绩预测有一定指引。在我们统计的14个A股行业及相关工业企业来看，11月利润总额增速较9月有所修复的行业有12个，而利润总额增速回落的行业仅有2个。

分行业看，一则，钢铁、公用事业、有色金属、电力设备、机械设备行业关联工业行业1-11月利润总额累计同比增速居前，或指引全年业绩增速居前；二则，边际上，钢铁、有色、轻工、食饮四个一级行业的相关工业行业及辅助工业行业11月利润总额累计同比较9月底数据均录得修复，或指引四季度业绩增速边际改善；电力、热力的生产和供应业绝对增速和边际增速均呈现向上趋势，继续指向公共事业行业利润持续释放；而电力设备及机械设备主相关工业行业及辅助工业行业利润增速有所回落，或指向四季度相关业绩增速有所回落。

方法二：分析师一致预测

历史数据显示，年内分析师对行业盈利预测的调整行为对于年报业绩亦有一定的参考价值。从2023年年内的分析师预期调整情况来看，各行业上修比例均未超过50%，其中上修比例相对较高的有：公用事业（上修比例40%）、商贸零售（上修比例40%）、社会服务（上修比例34%）、石油石化（上修比例32%）、食品饮料（上修比例31%）、传媒（上修比例31%）、美容护理（上修比例26%）、交通运输（上修比例26%）。

风险提示

经济修复低于预期，产业进展低于预期，统计口径误差，模型失效风险。