研究结论

本周（1/2-1/5），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.54%、-2.97%和-6.12%。沪深300指数的市盈率为10.68倍，风险溢价为6.84%。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金在经历了上周的大幅流入后，本周流出55.25亿元。中国十年期国债收益率持续小幅下行，为2.5%。煤炭、电力、石油石化行业涨幅居前，电子、计算机、通讯行业跌幅较大。一级行业中除石油石化、煤炭、食品饮料和电力及公用事业、地产行业外，其他行业的PB分位数均在30%以下。

12月中国官方制造业PMI为49（前值49.4），制造业景气水平有所回落，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，新动能行业继续稳定增长；非制造业PMI为50.4，（前值50.2），扩张有所加快。12月财新制造业PMI和服务业PMI分别为50.8和52.9，2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间。整体来看，制造业景气的全面复苏仍需等待，服务业景气持续修复。

国家数据局等十七部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，选取12个行业和领域作为数据要素释放价值的落脚点，预计到2026年打造300个应用场景，数据产业年均增速将超过20%。提出实施“数据要素×”试点工程。鼓励金融机构按照市场化原则加大信贷支持力度，优化金融服务。依法合规探索多元化投融资模式，发挥相关引导基金、产业基金作用，引导和鼓励各类社会资本投向数据产业。支持数据商上市融资。同时，《数字经济促进共同富裕实施方案》提出，推进数字基础设施建设，深入实施“东数西算”工程，加快推动全国一体化算力网建设。

财政部税政司司长贾荣鄂表示，2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给。

国务院印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》指出，扩大国有资本经营预算覆盖范围，健全国有独资企业和国有独资公司收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制；优化支出结构，聚焦关键领域和薄弱环节，增强对国家重大战略任务的财力保障，强化资本金注入，重点用于推进国有经济布局优化和结构调整等；加强支出管理，国有企业可根据国有资本经营预算重点支持方向和企业发展需要，向出资人单位申报资金需求。资金注入后形成国家股权和企业法人财产，由企业按规定方向和用途统筹使用。国资委表示，2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，要深入实施国有企业改革深化提升行动，着力提高中央企业创新能力和价值创造能力，推动国有资本“三个集中”，加快建设现代化产业体系。

本周A股继续下跌，我们维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。配置角度，目前红利股的优势仍然相对明显：

1）高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化等。

2）消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、汽车零部件、医药等。

3）TMT行业：消费电子、算力、数据要素、半导体产业链等。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。