核心观点

展望2024年Q1，我们认为权益市场的配置主线应聚焦于需求侧存在边际改善空间的行业：一是需重点关注Q1美国补库启动后外需景气度受益改善的行业，主要是汽车及相关零部件、机电设备、家电以及纺服轻工等行业；二是需重点关注基建于Q1形成实物工作量后对基建相关周期类行业的利好。此外，Q1海内外无风险利率维持低位也有望提振风险偏好，对行情形成进一步催化。

需求边际改善和海内外无风险利率维持低位是Q1权益市场的两大“X”变量。

宏观视角：关注美国补库受益、基建落地受益，信贷超预期可能助力权益市场Q1宏观映射权益我们认为可以关注两大结构性亮点：一是美国补库周期启动后需重点关注汽车及相关零部件、机电设备、家电以及纺服轻工等产品补库带来的外需景气度改善，将利好相关行业；二是基建于2024年Q1形成实物工作量后将利好基建相关周期类个股。

与此同时，需关注2024年Q1信贷数据，如果开年金融数据明显强于预期可能对市场信心和风险偏好形成明显改善，从而助力权益市场表现。

金工视角：制造业及地产后周期出口链或将是后续需求改善较为确定的方向一方面，美国制造业景气调整时间已经较为充分，后续有望进入主动补库周期，从而带来国内制造业相关产品的出口需求改善，利好行业包括基础化工、有色金属、机械设备等。另一方面，美国地产需求受利率水平影响显著，后续美联储有望进入降息周期，从而带动美国地产销售复苏及我国地产后周期产品的出口需求改善，利好行业包括家具、家电等。

策略视角：关注TMT和涨价主题

站在当前，经历了12月的震荡蓄势后，随着无风险收益率下行，市场逐步转折向上。就结构而言，一则，板块维度，科创板有望引领反弹；二则，行业维度，AI终端创新，叠加周期复苏，TMT有望成为主线；三则，传统行业，涨价主题是挖掘线索。

固收视角：关注分母端改善带来的积极变化

新旧动能切换的大背景或已成为市场共识，市场对分子端盈利预期定价可能较为充分，分母端风险评价与无风险利率更值得关注。未来债市利率尤其是短端利率有望下行并保持低位，无风险利率向下拐点明确，一季度A股上涨确定性提高。

风险提示

美国经济衰退风险超预期；地缘冲突扰动超预期。