主持：
徐蔚孙越
圆桌嘉宾：
浙商证券首席经济学家李超
长城证券宏观经济学家蒋飞
兴业证券宏观团队首席分析师段超
开源证券宏观经济首席分析师何宁
2023年，中国经济在持续承压中走出一条回升向好的复苏曲线。2024年，乘势而上开启新征程，中国经济将如何踏浪前行?经济增长的驱动力何在?宏观政策又将如何发力?
本期“上证圆桌”邀请浙商证券首席经济学家李超、长城证券宏观经济学家蒋飞、兴业证券宏观团队首席分析师段超、开源证券宏观经济首席分析师何宁，对2024年宏观经济形势和投资策略作出研判。
本期嘉宾认为：2024年中国经济将持续复苏，经济活力将在一系列政策推进与落地下得到更好释放;随着政策和经济积极因素涌现，预计A股市场筑底回升。
宏观政策持续助力经济复苏
上海证券报：2024年货币政策、财政政策将有哪些侧重点?
李超：货币政策方面，我们认为2024年货币政策的实施目的可能在经济增长、国际收支平衡之间进行高频切换，同时兼顾金融稳定。考虑到内外平衡，宽货币略有收敛，重心过渡到宽信用，货币端维持中性。此外，预计货币政策将辅助产业政策、财政政策，通过降准、再贷款等结构性政策工具提供增量资金。
财政政策方面，2024年积极的财政政策适度加力、提质增效。我们预计：第一，中央财政将继续加杠杆发力，赤字将维持一定的灵活度;第二，面对复杂的内外部环境，特别国债或将是重要储备政策;第三，土地财政收入改善助力支出发力，新增专项债规模有望在2024年进一步提升，腾挪更多精力、资金用于经济建设、产业转型;第四，依然会注重准财政工具等重要手段的使用，加大中央对地方的转移支付，以提高资金效率，缓解基层财力不足等问题。
蒋飞：我们认为，2024年财政政策将一手抓“地方政府化债”，一手抓“中央加杠杆”，这是2024年的财政政策主线;政府需求弥补私人需求不足是逆周期调节的关键所在。因此，财政政策或是2024年的政策亮点，货币政策需要充分发挥协调配合作用。宏观政策的侧重点：
第一，地方政府化债。除债务置换外，包括出售国有资产、债务展期，甚至“央行应急性流动贷款支持”等一揽子化债方案都可能广泛开展。
第二，增加政府投资。抓手在于基建投资，以及加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。财政资金或将发挥更大的资本金撬动作用，货币政策端可以期待政策性金融工具，如抵押补充贷款(PSL)等。
第三，增加政府消费。向医疗、教育、养老等民生领域倾斜，充分发挥收入二次分配作用，提高居民福利。“消费券”加大力度发放也值得期待。
第四，央行提升物价预期水平。2023年的货币供应量增速水平并不低，M2同比增速保持在两位数，相比名义GDP增速高出5个百分点。这说明我国货币传导机制发生了很大变化，只有加快转变调控机制，让货币政策的中介目标从货币供应量转为利率，才能提高M1增速。
段超：2024年财政政策发力重点或在于中央政府适度推动加杠杆。财政发力的可能举措包括赤字率提升、专项债规模增加等。同时，地方化债继续稳步推进，特殊再融资债发行较大概率延续。货币政策上，从支持经济、缓解付息压力看，2024年总量货币政策降准降息仍有空间，同时外部环境对国内降准降息的掣肘也有望降低。结构性货币政策也有空间，除了前期一些工具延续使用外，对房地产、化债等领域的支持或是2024年结构性货币政策有增量空间的领域，具体举措可能包括专项支持工具、类财政工具等。
何宁：货币政策方面，重点目标仍是稳增长，或将降准、降息以保持实体经济宽松流动性，同时加强政策灵活性，为重点领域提供信贷支持;致力于提升资金支持实体的效率，盘活存量信贷。财政政策方面，2024年或将使用多种工具适当扩大财政支出力度，并继续落实减税降费，支持特定科技和制造业企业。
上海证券报：预计2024年经济增速会达到何种水平?每个季度经济增长有何变化?
蒋飞：2024年，经济结构调整、内生动能逐渐修复、经济活力重新焕发，仍需要一系列改革推进与落地，经济修复或仍将呈现“波浪式发展、曲折式前进”的特点。在经济“稳”与“进”、“立”与“破”的平衡之下，预计2024年GDP有望达到4.5%至5%的增长。从同比增速上看，或将呈现“N”形走势，一至四季度当季同比增速分别为4.3%、5.0%、4.7%和5.0%。
段超：预计2024年经济将继续温和恢复，全年实际GDP增速可能在4.8%左右。具体来看，2024年有望在四个方面出现积极的边际变化：第一，从2023年三季度的数据来看，居民部门“消费—就业—收入”正循环显现，2024年居民消费或进一步修复;第二，政策持续优化下地产投资对经济的拖累进入“后半程”，制造业、基建有望维持较强增速;第三，“新出口”结构变化和贸易量价改善或带动2024年出口回归增长区间;第四，库存已显现筑底迹象，企业供需格局边际改善，库存周期上行及价格修复或将进一步改善市场对经济的预期。从节奏来看，受2023年经济修复过程影响，预计2024
