2023年回顾：政策接连发力，全年收益率高达15%。

2023年北证50全年涨幅15%，在所有宽基指数排名第一，跑赢上证指数19%，跑赢沪深300则有26%。北证50全年振幅高达43%，前10个月下跌而后2个月上涨，日均成交量从前10个月的11亿元迅速放大到11-12月的116亿元。

北交所全年IPO76家，与2022年接近。IPO公司主要分布在机械、材料、技术硬件与设备，软件与服务、汽车与汽车零部件、医药、食品饮料方向。

从四个方面看北交所估值依然有改善空间。

1、北交所小市值公司涨幅更大，“发掘从几亿市值到几十亿市值的机会”成了北交所独有的特点，赚钱效应产生之后将提升板块关注度；2、目前企业的增速并未高于科创板和中小板，未来随着更多优质标的在北交所上市，则会逐渐与科创板、创业板拉平差距，甚至超越（因为公司体量更小，理应增速更快）；3、11月北交所开户数达到了640万户，2024年有望达到800万户，同时参考科创板，未来期ETF的发行，将会明显改善板块的流动性；4、今年下半年，以“北交所深改19条”为代表的多项政策推出，从融资端、投资端和交易端三方面上齐发力。

结合经济周期，构建模型对北交所公司进行梳理。

通过对全部A股的分析，我们选择了毛利率、增长率、负债率作为评估行业景气度的维度。结合经济周期，我们将这几个维度构建了打分模型，对北交所所有上市公司分组打分之后（几家公司刚上市没有披露Q3财报除外），模型较好的解释了市场上涨的逻辑，前50名公司在10月低点以来获得了涨幅（中位数）108%的表现，显著超过北证50同期53%的表现。

我们认为随着2024年政策的不断落地，北交所的发展将会步入快车道，投资机会也会不断增加。鉴于我们看好中国经济在2024年的表现，以及A股市场目前处在估值低位，我们给予北交所超配评级。个股选择上，请参照我们的打分模型。同时可关注北交所基金与北证50基金的投资机会。

风险提示：由于换手率不稳定导致的股价波动的风险，经济增长不及预期的风险，贸易冲突、美国科技禁令的风险。