资金面底部信号指标有所强化，回购预案指标达到年内高点当前市场进入数据与政策效果的真空期，资金面存量博弈的特征仍未发生变化，结构上：①上周散户资金净流出规模环比缩窄、有企稳的迹象，但杠杆资金仍在净流出，②宽基ETF净流入355.6亿元，创年内单周净流入新高，③交易型北向资金11月中旬以来首次转为净流入，主要买入电力设备及新能源、汽车、基础化工等板块，主/被动配置型资金上周均为净流出，④主动型基金赎回力度环比有所增强，且权益仓位环比均有所下滑，⑤供给端回购额（10WMA）及回购预案金额（10WMA）均达到年内新高峰，过往数据看回购预案金额顶往往是预示市场底部的有效指标。

交易型北向资金11月中旬以来首次转为净流入上周北向资金净流出22.4亿元，交易活跃度自9月中旬以来7%的高点回落至6.6%，对大盘的边际影响力有所减弱。以北向资金vsEPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，12.13-12.20，交易型外资净流入37.75亿元，配置型外资净流出44.8亿元，其中被动配置型外资在连续五周净流入后上期净流出10.6亿元，主动配置型外资净流出34.2亿元；从方向上来看，上周北向资金主要流入电力设备及新能源、汽车、基础化工等板块。

QDII方面，截至上周，QDIIETF的存量约为3735亿份，净流入22.5亿元，主要流入美国、日本等，对港股的配置力度有所回落。

宽基ETF为资金面维持韧性的主要来源，上周净流入超300亿元上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出60.1亿元，近三周累计净流出545.8亿元，预估证券开户变化指数仍处于底部区间震荡，或表征散户资金流入趋势仍不稳定，观望情绪较浓。ETF自10月汇金增持以来累计净流入接近1000亿元，上周ETF净流入366.6亿元，其中宽基指数流入355.6亿元。结构上，大金融、科技板块ETF净流入居前，行业角度，ETF净流入非银行金融、电子。融资资金上周净流出159.3亿元，环比转负，活跃度回落至7.5%，结构上，交通运输、农林牧渔是上周融资资金的净买入方向，TMT是主要净流出方向。

回购额、回购预案额（10WMA）均达到年内新高1）上周新成立偏股型基金为54.8亿份，环比有所回暖，但整体新发仍处于底部区间，贡献增量资金或较为有限；从仓位来看，上周存量基金仓位快速下滑，主动偏股型基金权益上周仓位小幅下降至76.4%（上上周为77.4%）。2）供给侧角度，上周一级市场募资金额环比下降。上周新增IPO6个，募集资金环比增加至34.21亿元，定增股票1个，募资资金环比大幅回落至8.95亿元，可转债数量为1个，募集资金回落至2.20亿元。回购数据方面，上周回购金额为15.6亿元，回购额（10WMA）及回购预案金额（10WMA）均达到年内新高峰。

南向资金上周转为小幅净流入，港股回购金额在相对高位上周南向资金净流入1.4亿元，环比小幅转正，内资对港股的配置力度边际增强，结构上来看，石油石化（8.6亿元）、计算机（2.7亿元）、非银行金融（2.4亿元）等板块净流入规模居前，传媒（-32.8亿元）、房地产（-14.5亿元）、银行（-9.7亿元）等板块净流出规模居前；外资方面，上期（12.13-12.20）海外共同基金净流出港股10.6亿美元，被动型基金在连续五周净流入后转向净流出（-2.9亿美元），主动型外资净流出-7.8亿美元；上周恒指沽空比例环比小幅微降，沽空压力回落；上周港股公司回购案例数（73起）、回购金额（52.5亿港元）仍在相对高位。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。