主要内容

2023年家电指数涨幅居前，黑电年度表现最优：板块业绩固原材料成本下降、龙头供应链提效进一步显现、外销逐步恢复等使得行业营收、净利逐步恢复，但利润两极分化。

白电：1、总结：23年空调周期带动板块业绩，二线厂商增长弹性大。内销空调销售表现靓丽，冰箱弱增长，洗农机承压。外销1-10月三大白销额、销量同比增速处5年来新高。分公司看，白电龙头美的、格力、海尔整体表现稳健；二线厂商长虹、海信等展现更强的业绩弹性和经营效率改善。2、展望：品类升级提速，全球化份额再提升。传统空冰洗焕新需求提升，性价比与产品结构升级为主要驱动力：新测需品类洗碗机、净水器等布局与发力提速，给业绩常来正向贡献：海外市场看，白电企业新全球化能力增强，长期竞争力体现，不同市场产品结构升级，销售份额提升仍有较大空间。

黑电：1、总结：大盘销售承压，产品结构升级，龙头展现韧性。内销彩电销售承压，但结构升级下销额表现好于销量。海外市场中国品牌海信、TCL前三季度产品结构持续优化，市占率持续提升。2、展望：以技术为矛，主业性价比+品牌力提升稳业绩，外延车载、创新显示提估值。彩电市场总体销售预计仍较弱，但其具备消费电子属性，技术选代空间大，总趋势往高端化、大屏化、智能化方向发展。国产彩电品牌虽份额提升，但从均价看与三星、LG、索尼等高端电视品牌产品差距较大。看好MiniLED产业链成本优化下渗造率提升，中国黑电企业有望凭借该类产品补位中高价位段产品，实现产品结构升级及高端替代下的全球份额进一步提升。同时，商显、车载、XR、机器人、AI等相关产品的创新显示业务有望给黑电企业责献较大业绩增量。

厨大电：1、总结：下况渠道增长快、龙头份额增长、竞争趋于激烈。厨大电竞争主要聚焦于国内市场，地产周期下行厨大电承压，但保交楼政策以及厨电龙头快速进行渠道下沉和改革，对品类销售起到一定支撑作用。2、展望：关注产品力与高性价比。从23双11表现看，厨电显示出K型消费特征，头部三家集中度上升，中间段压力更大，三线凭借高性价比增长明显。产品力、高性价比成为明年主要竞争力。

小家电：1、总结：内销品类轮动，外销大幅改善。2、展望：重点关注清洁、净水、个护品类发力。偏谢需的传统品类如电饭煲、电热水壶、微波炉等处在老品升级通道中，新兴成长品类如婴童厨小电、清洁电器、净水器、个护小电等仍在快速提升渗透率与国产替代。

投资建议

展望2024年，外销仍为中国家电企业重要增长极，依托把技术、创新效率、和海外本土化运作，品类升级和份额提升有望延续：同时欧美补库+新兴市场需求上升，带动外销增长延续。国内市场看，新兴品类仍在成长中：传统品类竞争加剧下性价比和产品力要求提升，效率为企业主要竞争优势。此外，家电外延仍有较多机会。

我们建议从技术、运营效率、品类三个角度优选公司。1、出海，从技术+全球化效率角度优选公司，建议重点关注黑白电龙头、清洁电器中的石头科技、以及小家电中的出海占比较大的公司。2、内销，效率+品类角度优选公司，建议重点关注小米集团-W、飞科电器、九阳股份等。3、外延，关注新业务0-1业绩落地公司，建议重点关注新业务有望业绩落地的公司如光峰科技等。

风险提示

国内宏观经济大幅下滑的风险、海外经济大幅表退的风险、贸易摩擦的风险。