国际经济与金融环境：经济分化、政策分道

西方经济大涨薪后大涨价，大涨价后高加息，2024年欧美主要经济体或面临利率持续高位后果：经济下行、市场波动。得益于疫情期间储蓄积累的美国经济面临较大回落压力；受基数效应变化影响，欧美经济体正式迎来“高物价、低通胀”年代，国际经济冲突压力紧环境延续。伴随通胀指标下行及经济增长压力上升，西方将进入降息通道；我们认为FED降息进程或超市场预期的更早、更快，货币政策结构化特征更趋显著。新兴经济体整体运行平稳偏暖，通胀平稳偏弱。经济和通胀的不同走向，或使国际货币格局生变，强势美元地位趋下降。

中国经济前景：宏观平稳、微观改善

西方高利率造成世界经济下行压力呈现下，大宗商品价格或延续平稳偏弱局面。持续高顺差表明，中国在世界经济格局中制造中心地位不断稳固；中央金融工作会议强化金融支持实体经济的政策定位，高质量发展目标下经济发展方向更趋明确：向绿色经济、数字经济转型，建立现代产业体系等。产业周期变化决定中国物价平稳中通胀将逐渐走出“通缩”状态，“降成本”下融资利率下行趋势不变；投资结构改善带来资本形成率提升，债务风险管理遵循显性化逻辑有序推进，政策储备空间足、市场回旋余地大，与极端斯坦点较远。

中国资本市场：估值提升、踟蹰前行

经济增速或因基数效应消除而略降，实质平稳有韧性，宏观平稳中微观改善，企业效益上升。“降成本”下利率下降趋势持续；叠加货币升值趋势，有利资本市场资产价格估值水平整体提升。利率曲线和信用利差双下行，将带来资本市场运行基准提高。大类资产配置建议：增配股债、减配商品和房地产，债市仍有较高确定性。汇率回升，经济新方向呈现，或提升股市活跃度和结构性。

风险提示：俄乌冲突、中东冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币和楼市政策超预期变化。