现实的困顿与底部的预期

当前阶段全球经济处于盘整过程中，中国市场居民消费信心与预期处于相对低位，对于就业前景和收入预期回落，储蓄倾向性提升，折射到投资端，经历了复苏并不流畅的2023年，市场对于明年消费前景迷茫无措，有所期许但又不敢抱太多希望，以致于部分消费行业比如家电板块估值和持仓均处于历史相对低位并持续处于盘整状态。深处于现实道路的泥潭与黑暗之下我们往往会陷入其中而深感无力，或许抬头就是漫天星辰，或许跳脱出来坦途就在不远处。

增长机会：着眼全球，深耕结构

家电行业兼具制造和消费属性，中国家电是全球最大消费和生产市场，产业链体系完善，龙头企业深入全球和上游产业链，同时零部件公司也已经具备较强的技术研发、集成制造能力，成为众多全球知名集团的合作伙伴。在此深厚的产业体系支撑之下，同时在新消费特征和新终端产业机会涌现下，家电行业潜在机会巨大：1）行业龙头企业已经在全球有一定市场基础，在北美、欧洲、东南亚等主力市场有所突破但仍有较大份额提升空间，同时管理体系和产品体系还有待优化以提升盈利效率；2）中国内地消费市场呈现较多结构性机会亮点，下沉市场潜力巨大，部分企业已经取得积极成效，潜在拓展增量较大；3）在新潜力消费终端新能源汽车、储能和人形机器人等产业快速发展过程中，有上游产业布局的家电品牌龙头和优秀的加工制造龙头均积极参与布局，积极推动能力迁移深入新产业体系布局中，未来拓展的潜力空间巨大。

边际节奏：把握内核，动能持续

阶段而言，房屋销售及海外市场依然是影响家电行业较为重要的变量。当前来看房地产维度，保交楼取得初步成效，房屋销售和开工端仍有回落，现阶段对于家电消费的助力偏弱，但当前部分品类保有量偏低且换新需求提升，企业端积极推动下沉布局、换新需求唤醒和新品类延展，预计仍将有效提升规模增长；海外市场需求保持韧性但难言弹性，库销比处于低位，存在阶段补库需求拉动增长的机会，同时若要保持增长动能持续，则需要强化能力以推动份额提升。

投资建议：探寻价值底部，提高绝对胜率

在家电行业低估值低预期及潜在机会存在但同时面临挑战的形势下，建议需要从提高胜率角度出发精选具备较强品牌基础和运营管理能力的龙头企业及潜在业务存在底部改善趋势的企业，建议从以下维度精选个股：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值的全球家电龙头，重点推荐：格力电器、海尔智家、美的集团；2）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信视像、海信家电；3）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的细分领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技、公牛集团、飞科电器、小熊电器；4）具备较强设计加工和成本管控能力，深度参与全球品牌市场的代工龙头，重点推荐：新宝股份等；5）由于外部需求环境变化企业经营面临短期调整，有望企稳回升的细分领域龙头，建议重点关注：科沃斯、老板电器、华帝股份、火星人、荣泰健康等；6）具备较强集成制造能力和大客户基础，并积极开拓新产业布局的制造产业龙头，推荐：三花智控等。

风险提示

1、宏观经济增速波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险；5、汇率波动风险。