本报告导读：

淡季钢铁总库存小幅回升。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。

摘要：

淡季总库存小幅回升，需求边际下降。上周五大品种钢材社库868.02，环比降7.02万吨；厂库430.11万吨，环比升7.30万吨；总库存1298.13万吨，环比升0.28万吨。五大品种钢材表观消费量909.96万吨，环比降9.39万吨。其中螺纹、热轧、冷轧消费量251.87、318.34、81.35万吨，环比降7.01、17.32、1.23万吨；线材、中板消费量105.03、153.37万吨，环比升8.67、7.50万吨。短期淡季钢材表观消费量边际小幅下降，库存由降转升。展望来看，我们预期2024年需求有望逐步企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比将降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时，截至2023年11月房屋新开工面积累计同比降21.2%，环比升2个百分点，随着各地地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。此外，国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。

上周五大品种总产量为910.24万吨，环比升0.21%，同比降3.56%。247家钢厂高炉开工率78.31%，环比降0.44个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率84.83%，环比降0.92个百分点；全国电炉开工率63.46%，环比降0.64个百分点；电炉产能利用率为62.17%，环比升1.03个百分点。2023年1-11月全国粗钢产量9.52亿吨，同比升1.5%。短期行业处于淡季，部分企业仍在检修，盈利低位下供给弹性预计不大。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为26.00元/吨、-94.00元/吨，环比分别降111.80元/吨、101.80元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11585.19万吨，环比降229.78万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为35.50%，较前一周降1.73%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。

维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。

风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。