投资建议

2023年中央经济工作会议提出要把农业建成现代化大产业1，品牌农业是农业现代化的缩影。我们认为，随消费者对于品质农产品需求提升，叠加供给侧产品创新、渠道提效、品牌升级，万亿元基础食材中有望孕育广阔投资机遇，我们系列报告希望找出在我国农产品品牌化期间持续壮大的龙头公司。

理由

基础食材品牌化大势所趋，万亿人民币赛道持续扩容。1）大市场、结构持续优化：2021年我国规模农产品交易市场成交额达2.1万亿元，08-21年CAGR为8%，总体保持平稳增长，其中肉禽蛋、干鲜果品等符合健康消费的品类快于行业增长；2）细分赛道体量大、集中度低：大米、食用油、茶叶等多个赛道规模超千亿元且格局存在较大优化潜力，其中大米/杂粮/茶叶等CR5仅为13.8%/1.8%/3.7%。

需求端：消费能力提升、人群结构变化，需求迭代加速基础食材品牌化。

在居民消费能力提升、下沉市场扩容、Z世代及银发族占比提升背景下，新客群的基础食材消费需求从“吃得饱”向“吃得好”转变，愿意为高品质、健康农产品支付合理溢价，对产品需求呈现“高端化、功能化、包装化”趋势，对渠道需求呈现“性价比、便捷性优先”特征，加速农产品品牌化。

供给端：产品创新、渠道提效、品牌升级。1）新产品：传统农业生产呈现“靠天吃饭”特征，当前农产品规模化、标准化供应能力提升，科技赋能开创新品类，如佳沛凭借育种优势开创金果品类；2）新渠道：传统农产品销售链路长、损耗大，当前现代商超、兴趣电商等逐步缩短销售路径，冷链物流日臻完善，十月稻田凭借线上渠道快速增长；3）新品牌：传统品牌以区域品牌为主，当前新品牌定位细分优质品类，用企业品牌绑定并替代区域品牌，通过全渠道营销精准触达目标人群，如黄天鹅切入无菌蛋品类开创高端鸡蛋新品牌。

竞争格局：生产型、渠道型、品牌型三类参与者各有所长。1）生产型：新希望、圣农等上游养殖企业实现规模化、标准化生产，强产品力奠定品牌化基础；2）渠道型：东方甄选、百果园等中游渠道企业自带流量优势触达广泛消费群体，强渠道力为品牌化铺路；3）品牌型：十月稻田等下游品牌型企业以消费品逻辑重塑农产品，全渠道营销能力出众，提升品牌溢价。

估值与建议

我们建议关注龙头投资机遇，推荐厨房主食龙头十月稻田、金龙鱼，肉制品龙头温氏、圣农、中粮家佳康、新希望，水果龙头百果园、洪九果品。

风险

原材料供应及价格风险，食品安全风险，品牌及产品推出不及预期风险。