ChatGPT横空出世后，AI风起云飞扬，TMT板块迎风起舞，成为贯穿今年的一条投资主线，年内业绩领跑的基金大多成功把握了此轮TMT行情。

临近年底，AI创新应用迭出，TMT板块再度成为市场关注的焦点。如何看待未来TMT板块的投资机会?哪些细分行业值得关注?上海证券报邀请了三位基金经理——广发基金研究发展部总经理助理冯骋、招商基金投资管理四部专业副总监翟相栋、东吴基金权益投资负责人刘元海进行探讨。这三位基金经理深耕TMT板块，在过去几年的调整行情中，凭借良好的选股能力，取得了显著的超额收益。

TMT板块投资机会不断涌现

记者：今年以来，TMT板块表现不错，未来该板块的投资机会如何?

冯骋：展望中长期，我们重点关注TMT领域四大方向。

一是AI产业链。2023年OpenAI推出ChatGPT大模型，这是AI领域的一次质变，有望开启可以比肩互联网的新一轮科技革命。我们认为，2023年可能是AI创新的开启之年，未来3至5年，人工智能领域有望迎来层出不穷的创新点，爆款应用的出现可能是下一轮行情的引爆点。

二是电子半导体。鉴于半导体行业周期有一定的规律性，全球电子半导体行业周期在今年三季度出现底部拐点的特征。展望未来，周期复苏叠加科技创新和国产替代等机遇，半导体行业有望出现上涨行情。

三是智能汽车。智能汽车可以类比2009年、2010年的智能手机产业链，目前渗透率较低，未来几年有望超过50%。过去两年，我们更多看到的是智能座舱的变化。今年特斯拉FSD算法的升级，让我们看到智能驾驶领域的重要突破，预计明年智能驾驶将步入“L3”时代。

四是VR/AR有望成为下一代C端计算平台。现在VR/AR就像刚诞生时的智能手机，在产品体验方面有很多需要完善的地方，生态环境也有待优化。但我们也看到，多家科技巨头在相关产品上持续投入，未来有可能引爆市场对于VR的想象空间。后续我们将密切关注产品的迭代情况，以及是否会出现类似于智能手机的增长量级。

翟相栋：今年TMT板块之所以表现较好主要是受益于全球大的创新周期，尤其是AI大模型以及智能驾驶、机器人、MR、AIPC及AI手机等创新驱动。新的创新周期大幅提升了上下游行业的市场空间，打开了相关软硬件公司的成长天花板。但我们也要认识到，今年TMT板块的上涨行情主要是由系统性拔估值来推动。

这种先兑现预期、拔估值，股价出现一定幅度的上涨符合有效市场定价理论。因为本轮科技创新周期主要由海外公司推动，国内公司跟随，业绩释放可能略有滞后。海外引领创新的公司股价和业绩都印证了这轮科技创新对行业周期的拉动作用。因此我们认为，今年TMT出现上涨行情有基本逻辑支撑。

站在当前时点，我们认为，未来国内企业在核心算力、大模型及应用方面均有机会取得较大进展，届时TMT板块或有较好表现。

刘元海：展望明年，我们仍然相对看好以人工智能为代表的科技股投资机会。过去每一轮科技股大行情基本上源科技领域出现“杀手级”技术或者产品，并推动全球科技进入新一轮创新周期。数据显示，在此过程中，科技股指数上涨5倍甚至10倍，行情持续时间达5年甚至10年。

当前，以ChatGPT技术为代表的人工智能技术可能具有“杀手级”产品特征——技术通用性和用户覆盖的广泛性，因此人工智能技术有望驱动全球科技进入新一轮创新和应用周期，叠加数字经济有望成为未来中国经济新的增长动力。据此，我们判断未来3到5年乃至更长时间A股市场或进入科技股时代。

6月底至10月底，A股TMT指数出现较大幅度调整。但是，近期国外某互联网龙头新推出多模态大模型——Gemini，通用人工智能AGI有望进入新一轮“AI竞赛”，未来我们或将看到越来越多的多模态大模型落地，从而推动AGI产业大发展，驱动科技股行情。

把握AI投资主线

记者：在TMT众多细分方向中，您看好哪些方向?主要逻辑是什么?

冯骋：在我们的框架里，TMT行业最有吸引力的点是创新，其特点是行业有新需求，行业渗透率快速提升。在TMT众多细分方向中，我重点关注的一个方向是AI产业链。

从2023年初以来，AI产业链内部子行业之间出现轮动，算力、大模型、数据等方向都经历了不同幅度的上涨。目前市场的关注点是爆款应用的出现，以及有哪些比较重要的应用数据或者可验证的产业趋势。根据产业调研，今年二、三季度，国内外很多公司陆续推出了AI相关产品，接下来需要进一步打磨产品，进行小规模内测，明年有望看到成规模的商业化应用。如果出现“爆款”级应用，那么很可能是下一轮行情的引爆点。

除了今年得到演绎的算力、应用、大模型等方向，我们还关注AI给一些终端带来的创新，比如近期讨论比较多的AIPC(人工智能个人电脑)、AI手机，以及智能汽车等。

翟相栋：在创新领域，我们目前主要看好AI应用、AI国产算力、智能驾驶等几个方向。在周期领域，明年我们相对看好工业芯片、通信芯片及计算机行业。

经过一年的积累和发展，明年国内外会逐渐涌现一批AI应用公司，我们认为，那些已理顺商业模式、解决客户痛点、能显著提升用户付费率和ARPU值的AI应用公