2023年11月全球权益市场多数上涨，美国三大股指涨幅均超8%，全球长期国债收益率下行，大宗商品中原油下跌，铜价上涨。权益市场方面，11月发达市场表现优于新兴市场。债券市场方面，11月美国10年期国债收益率大幅下降51BP，中国10年期国债利率下行4.6BP。大宗商品方面，2023年11月国际油价大幅调整，铜价、纽约金及部分农产品上涨。

2023年12月份，我们的大类资产配置策略如下：

我们认为当前A股具备较高性价比，处于布局“金融高质量慢牛”的好时机。11月存量博弈造成A股震荡，人民币汇率升值通道下可期待北向资金流入。地产链“托底型稳增长”政策有望再发力，助力巩固经济修复基础。

A股情绪修复遭遇波折，市场对“稳增长”政策存在预期差，预期差的弥合有望重新带来市场Risk-On。行业配置：（1）短期重视顺周期的阶段性反弹机会：煤炭、券商、中特估。（2）中长期继续布局“硬科技”主线：AI算力基建、新能源车链（智能驾驶）等方向。

港股已具备配置性价比，但年内可能仍将震荡。受国内经济数据不及预期以及美债利率短期下降空间有限影响，港股12月反弹动力有限，可关注中央经济工作会议后周期股的修复。

美股12月可能仍将围绕货币政策展开定价。尽管有官员提示继续加息的可能性，但预计难以影响市场对于本轮加息周期已经结束的判断，因此美股走势仍然乐观，但当美股定价逻辑回归基本面时将有调整风险。

利率债资金仍然偏紧，建议以票息策略为主。11月央行通过投放MLF的方式补充流动性，降准的概率有所降低，资金仍然偏紧，导致短端利率进一步走高。12月建议继续配置短久期债券，以票息策略为主，如果超预期投放MLF或降准，也将获得超额收益。

信用债方面建议关注城投债信用下沉策略的投资机会。当前信用债总体因为供给较少，收益率已经偏低，但可挖掘“一揽子化债”政策背景下城投债的投资机会，建议适当采取信用下沉策略并拉长久期弥补收益率的不足。

大宗商品重视黄金的战略配置地位，12月关注原油、铝等供给约束的品种。

1）11月中东战事没有对供给造成太大影响，反而是全球需求不足拉低了油价，当前原油价格连续调整，已具有一定配置价值。2）当前工业金属海外需求筑底，国内需求有望改善，铜、铅库存高位，锌库存激增，铝继续去库存，建议持续关注供给约束的铝。3）贵金属仍具有较高的战略配置价值，美债收益率回落，金价仍有提升空间。4）农产品方面，少数地区的极端天气被验证对供应影响有限，价格抬升空间不大。

外汇方面，人民币进入升值通道，但斜率具有不确定性。美元方面，由于欧洲景气度回暖，美元相对欧元贬值造成了美元指数下行，但长期美国经济优于欧洲的态势不变，美元指数有望企稳。

风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等