事件概述

2023年12月4日晚，公司披露子公司禹衡光学增资扩股进展，目前已确定增资方为工业母机产业投资基金（有限合伙）、深圳市远致星火私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）、长春市股权投资基金管理有限公司，增资价格为32.33元/注册资本，各方已签订了《增资协议》，本次增资款主要用于扩充光栅尺、角度编码器产能，提高在工业母机领域的市场占有率，以及研发适用于半导体设备行业的高精度光栅尺。

分析判断:

多家国资机构入股，加速禹衡半导体领域研发拓展具体来看，三方共同出资7500万元，认购禹衡光学新增的231.9375万元注册资本，其中，工业母机基金出资5000万元，远致星火基金出资2000万元，市股权基金出资500万元。本次增资完成后，禹衡注册资本由1,237万元增加至1,468.9375万元，奥普光电持股由原先的65%降至54.74%，工业母机基金持股10.53%，远致星火持股4.21%，市股权基金持股1.05%。

从出资人背景来看，根据Wind和财联社《科创板日报》报道，工业母机基金于去年底成立，注册资本为150亿元，实控人为苏州工业园区管理委员会，股东还包括国家制造业转型升级基金，该基金由财政部、国开金融、中国烟草总公司等20家股东发起设立，注册资本高达1472亿元，是深耕制造业、助力中国制造转型升级的“航母级”国家级基金，在市场中具有较强引领作用。

根据Wind、天眼查和上海证券报报道，远致星火基金管理人为深圳市远致创业投资有限公司由深圳资本100%控股，而深圳资本是深圳市国资委为推进国资管理从管资产向管资本转变、推动深圳国资整体资本运作战略，专门成立的国资辅助履职平台和国有资本运营专业平台。远致星火投资企业还包括赛微电子、至微半导体、新阳硅密、晶正科技、云天半导体等，投资集中在半导体产业链上下游。今年9月，远致星火向福晶科技子公司至期光子增资1亿元、向东睦股份子公司上海富驰增资2.82亿元。

据Wind，长春市股权投资基金背后是长春市财政局，主要围绕长春市三大支柱产业及六大战略新兴产业，以股权投资的形式扶持重点项目建设及企业发展。

我们认为，本次多家国资机构入股，体现了对禹衡核心技术和光栅产品的充分认可，且在资金和渠道的加持下，禹衡在半导体领域研发批产有望加速，并有望获得工业母机领域相关产业资源，为禹衡进一步提高产品适应性、拓展高端品市场、实现高质量发展提供助力。

稀缺的高精度光栅编码器厂商，下游多点开花助力国产替代加速禹衡光学是国内光栅编码器龙头，其绝对式光栅尺是国内批量替代进口的高端位移传感器主流产品。国内绝对式编码器长期依赖进口，德国海德汉、日本多摩川、西班牙发格、英国雷尼绍占据主要市场。禹衡光学基于国家重大项目的技术积淀，于2019年推出JFT系列绝对式光栅尺和JKN-2、JKN-8系列绝对式角度编码器，产品性能达到国际先进、国内领先水平，填补了国内该领域空白。公司拓展军工、高端数控领域，最新布局半导体领域，产品稀缺性显著，深度受益国产替代。公司高端品处于从0到1阶段，据奥普23年2月16日、5月6日、5月31日、8月9日投关活动表，禹衡2022年高端位移传感器同比+240%，市占率增长较明显，2023年上半年高端品销量同比增长2倍。同时，公司产能充裕，绝对尺年产能7000条，绝对式编码器年产能15-20万台，为需求爆发提供支撑。

高端数控机床方面，光栅编码器是决定机床精度的关键元件。制造业升级驱动半闭环、全闭环机床需求加速，叠加存量市场更新迭代，预计十四五期间国内高端编码器市场容量将达百亿元。以五轴数控机床为例，三个直线轴和两个旋转轴需对应配套三个光栅尺和两个角度编码器。近两年国内外高端数控机床，基本全部采用绝对式光栅尺。公司客户包括华中数控、广州数控、沈阳机床、大连机床、科德数控、上海机床等，有望充分利用价格优势及快速响应能力抢占份额。据奥普23年8月28日投关活动表，从今年开始，禹衡在重点客户方面的切换都已经完成了，已经进入到批量性长期供货的阶段，后面增长将较稳定。

半导体方面，据海德汉官网和中科院机构知识库，光栅尺可用于半导体生产和检测设备、PCB电路板组装机、测量机等，应用广泛，需求旺盛。同时，由于平面光栅尺测量技术具有测量光程短、环境变化敏感性低的优点，理论上其测量精度能够达到亚纳米量级，是保证光刻机工件台定位精度的先决条件。而工件台系统作为光刻机的核心分系统，直接影响光刻机三大性能指标中的产率和套刻精度。据奥普公告及23年6月16日投关活动表，禹衡光学编码器、高精度光栅尺已通过多家半导体厂家验证与测试，未来价值量比较大。据本次公告，本次募集资金将用于研发适用于半导体设备行业的高精度光栅尺，我们认为，随着后续研发及产业化推进，半导体业务增长潜力无穷。

机器人方面，据奥普在互动易披露，禹衡研制的多款超薄、空心轴、绝对式（或增量式）编码器已应用于机器人领域。据奥普22年7月31日、11月1日投关活动表，客户方面，公司与国内主流机器人厂家均有配套，并大量出口至美国、德国、日本、