本报告导读：

公司为中重稀土龙头，上拓资源、下探磁材，而中重稀土供需缺口或持续，价格中枢有望抬升，2024-2025年公司将迎来量价齐升。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价45.39元。公司作为中重稀土资源龙头，自有稀土矿逐步放量，业绩将迎来收获期，预测公司2023-2025年EPS分别为0.65/1.28/2.09元，参照可比公司估值，给予公司2023年70xPE，对应目标价45.39元，给予“增持”评级。

依托广东稀土集团，中重稀土龙头成型。公司为国家级广东稀土集团旗下唯一上市平台，拥有广东省全部在采稀土采矿权证。广东省内中重稀土资源丰富，仅次于江西，在国内稀土资源整合大背景下，公司依托强大股东资源，有望实现跨越式成长。

中重稀土：需求端蓄势，供给刚性有望强化价格弹性。在稀土资源整合背景下，中重稀土供给刚性更强。另外近期缅甸局势动荡，或导致矿端进口收缩。需求端，新能源汽车、风电、人形机器人等节能高效领域为未来稀土需求的核心驱动力。我们测算2023-2025年中重稀土供需缺口分别为1795/3168/4398吨，价格中枢有望抬升。

上拓资源、下探磁材，业绩收获期已至。公司在产的平远仁居、大埔五丰稀土矿完成扩界后，产量恢复增长，已达到配额生产能力。在建的新丰左坑矿稀土资源储量达11.14万吨，产量规划为3000吨/年，投产后有望贡献较大增量。另外，晟源高端磁材项目一期2000吨也已建成投产，并成功开拓卧龙电机、比亚迪（送样）等重要客户，将进一步增厚公司利润空间。

风险提示：稀土下游需求大幅下滑，海外稀土矿山供给释放超预期。