本期投资提示：

AHP得分——剔除流动性溢价因素后，宏盛华源2.14分，位于总分的29.0%分位。

宏盛华源于2023年12月5日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算宏盛华源AHP得分为2.14分，位于非科创体系AHP模型总分29.0%分位，位于中游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算宏盛华源AHP得分为2.04分，位于非科创体系AHP模型总分的37.2%分位，处于中游偏下水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，宏盛华源网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0165%、0.0104%。

国内输电线路铁塔行业领军企业，规模优势明显。公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，已实现输电线路铁塔全系列全电压等级产品覆盖，在产能、产量和收入规模方面大幅领先于行业内主要竞争对手，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。国家电网对输电线路铁塔主要通过公开招标的方式采购，公司在国家电网、南方电网项目的中标规模及市场占有率均保持在较高水平。据统计，2020年至2023年1-6月，公司在国家电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为19.40%、24.59%、21.85%和25.00%，在南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为13.22%、10.04%、15.25%和20.79%。此外，公司产品已远销亚洲、欧洲、美洲、非洲等地，同时通过借船出海方式为国内外大型总承包公司提供输电线路铁塔及配套服务。

工艺技术行业领先，部分领域填补国内外空白。公司在输电线路铁塔加工技术、输电线路铁塔新材料应用等方面的技术工艺水平在行业处于领先地位，在部分领域填补了国内外空白（如肢宽280mm及以上的大规格角钢、球墨铸铁锥形杆、热轧耐候角钢的应用）；已全面掌握特高压铁塔加工制造技术，其中大规格角钢构件，Q420、Q460钢管塔和大跨越高塔的制造技术已达到国际领先水平。同时，公司共牵头、参与制订了24项标准，包括国家标准3项、行业标准7项、团体标准7项、企业标准7项。

重点项目建设经验丰富、行业资质位居前列，电网投资持续加大拉动业绩增长。自2006年我国首条1000kV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程开工建设以来，公司参与了国内所有的特高压项目建设以及世界第一输电高塔、南美洲第一输电高塔、世界首条500千伏双回路钢管杆工程等多个重点大型项目，技术水平得到了实践证明和行业认可，具备特高压输电线路铁塔的加工优势。电网投资的持续增长为输电线路铁塔企业提供了广阔的发展空间，特高压输电线路铁塔产品具有较高的技术壁垒，国内具备供货资质的企业数量有限，在行业前15家特高压交流工程铁塔加工企业中，公司子公司占有6个席位，已成为国内领先的特高压输电线路铁塔供应商。较强的市场开拓能力、产能规模及技术水平是公司未来业绩稳定增长的有力保障。

2020-2023年上半年营收规模领先，但归母净利、毛利率逐年下滑，研发支出占比低于可比公司平均。2020年-2023年上半年，公司营收规模领先可比公司，归母净利逐年下滑，其中2022年及2023上半年低于可比公司平均。2020-2022年，公司营收复合增速为19.84%，高于可比公司均值。2021年至2023年上半年，公司毛利率、研发支出占营收比重不及可比公司均值。

风险提示：宏盛华源需警惕电网建设投资增长放缓、客户集中度较高和大客户依赖、经营业绩下滑、原材料价格上涨、营运资金相对紧张等风险。