11月制造业PMI指数继续小幅走低。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。

宏观要闻回顾

经济数据：11月我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%；10月规模以上工业企业利润同比增长2.7%。

要闻：支持民营经济25条具体举措重磅发布；国家发改委民营经济发展局组织召开民营经济专家座谈会；央行公布三季度货币政策执行报告；市场监管总局开展打击大型企业拖欠中小企业账款专项行动。

资产表现回顾

人民币避险资产表现相对较好。本周沪深300指数下跌1.56%，沪深300股指期货下跌1.51%；焦煤期货本周上涨4.05%，铁矿石主力合约本周下跌0.82%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率上涨12BP至1.92%；十年国债收益率下行4BP至2.66%，活跃十年国债期货本周上涨0.26%。

资产配置建议

大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。央行公布三季度货币政策执行报告表示，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境；央行行长也表示，货币政策必须平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系。我们认为2024年全球经济和形势的不确定性和不稳定性进一步上升，但对我国货币政策来说，目前有两点较为确定，一是稳增长的政策目标没有变化，二是以我为主的政策立场没有变化，这一定程度上决定了2024年货币政策大方向仍是偏宽松。但在此基础上，外部环境变化较大，可能对我国货币政策造成边际上的影响：一是中央金融工作会议强调全面加强金融监管，二是美联储加息周期接近结束，但降息周期尚远，美国经济数据影响市场预期和国际资产价格，进而可能对我国人民币汇率波动造成影响，三是加强与财政的政策协调配合，加大服务实体经济力度。因此建议关注12月经济工作会议对2024年经济工作和宏观政策的定调，不排除货币政策的微调可能影响资本市场流动性的情况。

风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。