本报告导读：

成本进一步回落，单店同比稳定，开店增速保持，利润率逐季改善。目前股价对应24年19X，维持“增持”评级。

投资要点：

投资建议：维持23/24/25年EPS预测0.98/1.59/2.04元。维持目标价53.06元，对应2024年PE33X，维持“增持”评级。

4Q23单店有望持平略增，维持开店增速：据我们测算，预计截至11月底，公司净开店1300家以上，预计全年净开店1400家左右，全年开店增速或保持10%左右。单店方面，我们预计预测4Q23单店有望持平至略增，10-11月虽然行业整体受消费环境影响承压，公司单店或依然保持同比持平略增，抖音及储值活动对单店有一定补充作用。

成本进一步回落，利润率环比改善：据水禽网数据，预计鸭脖现货价近期已回落至9元/公斤左右（高点28元/公斤），据我们测算，我们预计11月主业毛利率达到35%左右，整体毛利率修复至30+%（3Q23主业毛利率30+%，整体毛利率25.8%），我们预计4Q23毛利率或环比进一步改善。

一次性因素缓解，廖记稳步推进中：我们预计4Q23一次性因素环比有所趋缓，整体利润率改善修复，我们预计2024年净利率有望回到历史均值水平。同时根据调研交流，廖记稳步推进中，采购、生产层面充分协同，组织优化，我们预计2024年运营将进一步改善。

风险提示：消费习惯变化，成本波动。