受到国内经济结构加速转型的影响，中国经济疫后恢复进程呈现“波浪式发展、曲折式前进”局面，民营经济对包括高质量金融服务在内的全方位政策支持需求迫切。

11月27日，中国人民银行网站消息，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部、全国工商联等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》(下称《通知》)，提出支持民营经济的25条具体举措。

综合市场分析来看，《通知》延续了此前对民营企业融资的一贯支持，在多个维度加强支持力度，本轮民营企业融资支持的政策发力正逢其时。其中，以拓展民营企业融资渠道为主要抓手，从贷款、债券、股权三种融资渠道为民企提供全方位融资支持，将有助于进一步优化民营企业和民营经济金融资源配置，推动民营经济发展壮大。

银行贷款还有较大提升空间

7月19日，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，从总体要求、持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障等八方面提出了31条举措，促进民营经济发展。

从“31条”到“25条”，招联金融首席研究员董希淼对第一财经记者表示，金融服务民营企业“25条”是对支持民营经济发展壮大“31条”的贯彻落实，也是对“31条”中“完善融资支持政策制度”的细化和深化。

《通知》明确金融服务民营企业目标和重点。总量上，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比。结构上，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。

中金公司研究部首席宏观分析师、董事总经理张文朗认为，总量层面，本轮制度性政策安排有利于缓解金融周期下行过程中的“紧信用”现象，结构层面有助于金融周期下半场的经济结构改善。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊分析，从A股市场的数据来看，民营经济已经成为市场主体力量，上市非金融企业数量达3368家。相比之下，银行贷款对民营企业的支持力度尚有较大的提升空间。

截至2023年9月末，5182家非金融业A股上市公司累计贷款规模17.95万亿元，而民营上市企业贷款规模仅有4.39万亿元，占上市企业贷款比重为24.45%。

《通知》提出，加大首贷、信用贷支持力度，积极开展首贷客户培育拓展行动，加强与各部门对接合作，挖掘有市场、有效益、信用好、有融资需求的优质民营企业，制定针对性综合培育方案，提升民营企业的金融获得率。

章俊认为，从金融服务民营经济现状来看，此项政策措施具备及时性和必要性，原因在于要改善民营企业融资难问题必须先行提升银行放贷意愿和能力，然而相比于国有企业，民营企业尤其是科创型企业缺乏合适的抵押品、完整的财务数据以及政府信用，与以抵质押和担保为主的传统贷款模式天然不匹配。

探索发展高收益债券

在债券融资方面，《通知》深化债券市场体系建设，畅通民营企业债券融资渠道。鼓励符合条件的民营企业发债融资，推进使用民营企业债券融资支持工具。并提出，要充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，探索发展高收益债券。

截至9月末，民营企业债券融资支持工具已累计为140家民营企业发行的2426亿元债券提供了增信支持。

中信建投证券研究发展部分析师杨荣表示，充分发挥民营企业债券融资支持工具作用以及探索发展高收益债券，将从金融创新的角度，鼓励民营企业融资工具多样化，同时更加适应民营企业融资的特点，以多渠道多方式满足民营企业融资需求。

统计数据显示，2023年以来发行的企业债、公司债、可转债和可交换债累计规模超过5000亿元，发行主体多为地方国企和央企，民营企业债券融资规模亦有较大的提升空间。

章俊认为，就当前阶段而言，民营企业发债成本也远高于国央企，信用利差超过100BP，融资效率有待提升。总体来看，以民营企业为代表的高收益债券市场体量、估值定价效率和机构配置力度等领域均有待优化。

他认为，产品制度创新、评级优化和担保增信有望成为主要抓手。一是支持民营企业注册发行科创票据、科创债券、股债结合类产品、绿色债券、碳中和债券、转型债券、资产证券化等产品，盘活存量、拓展增量，同时优化民营企业债务融资工具注册机制，提高融资服务便利度;二是完善企业债券评级体系;三是充分发挥民营企业债券融资支持工具作用，强化担保增信。

多层次股权市场加强支持民企

畅通股、债、贷三种融资渠道，多层次资本市场作用有望进一步发挥。

《通知》强调，要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。其中，股权方面涉及3条，包括支持民营企业上市融资和并购重组，强化区域性股权市场对民营企业的支持服务，发挥股权投资基金支持民营企业融资的作用。

私募股权投资、区域性股权市场、发行上市、并购重组，涵盖了企业从早期初创到成熟