当前美元指数和美债收益率回落趋势进一步强化，人民币强势升值。岁末年初企业结汇需求回升有望支撑人民币汇率保持坚挺，进一步增强外资净流入的意愿，并且近几年北上资金习惯于布局春季行情，北上资金后续有望重回净流入，支撑A股震荡上行。

历次北上资金企稳转向如何影响市场？当前美债收益率回落趋势进一步强化，北上资金风险偏好整体改善，11月以来部分交易日已转为净流入。随着稳增长政策逐渐发力，经济基本面改善预期有望逐渐升温。同时，岁末年初企业结汇需求回升，人民币汇率有望保持坚挺，人民币有望从此前的跟随非美货币升值转向为单独升值。人民币升值有望增强外资净流入的意愿，并且近几年北上资金习惯于布局春季行情，北上资金有望重回净流入，支撑主要指数表现。历史上看北上资金企稳转向后总体仍然偏好“核心资产”，有望阶段性带动A股偏大盘风格表现。

货币政策与利率：上周（11/13-11/17）央行公开市场净投放11110亿元，其中逆回购净投放5110亿元，MLF超额续作净投放6000亿元，未来一周将有17610亿元逆回购、500亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至11月17日，R007上行22.3bp，DR007上行17.2bp，1年期国债收益率下行10.8bp，10年期国债收益率上行0.8bp，同业存单发行规模增加482.5亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。

资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流出，净流出49.8亿元；融资余额上升，融资资金净买入161.4亿元；ETF净流入7.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周各类风格指数及大类行业换手率。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

市场偏好：行业偏好上，计算机、医药生物、银行获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入医疗器械及服务、半导体国产替代、创新药，融资资金加仓人工智能、中特估、信创。宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证50ETF；净赎回最高的为华泰柏瑞沪深300ETF。

海外变化：美国10月通胀超预期降温，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确。美国10月CPI及核心CPI降温幅度超预期，市场对美联储降息预期提前，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确，市场预期12月继续暂停加息已成定局。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。