报告导读

23M10，寿险保费加速下降，产险增速继续分化，符合预期。

投资要点

数据概览

6家上市险企合计，寿险23M10单月保费同比-6.4%（前值-5.0%），23M1-10累计同比+5.9%（前值+6.6%）；财产险23M10单月保费同比+3.5%（前值+3.5%），23M1-10累计同比+6.3%（前值+6.6%）。

核心观点

1、寿险：加速下降

23M10单月，寿险保费同比：太平+5.6%（前值+5.1%）>平安-0.1%（前值-4.2%）>国寿-6.4%（前值-7.2%）>人保-8.1%（前值-2.5%）>新华-10.6%（前值-9.9%）>太保-25.3%（前值-5.5%）。23M1-10累计，保费同比：太平+10.9%（前值+11.3%）>人保+9.6%（前值+10.4%）>平安+6.7%（前值+7.2%）>太保+5.8%（前值+7.9%）>国寿+4.1%（前值+4.5%）>新华+2.6%（前值+3.7%）。

10月单月保费，总体继续负增长，为-6.4%，降幅环比上月扩大1.4pc，符合预期。从新单方面看，预计10月单月同比降幅较大，其中，人保人寿长险新单保费同比下降57.0%，期交首年下降80.6%。保费的下降，预计仍然是受到内外部多方面因素的共同影响，包括前期的需求透支、银保渠道“报行合一”政策导致的产品切换、险企蓄力明年的开门红等。我们认为，得益于防御性理财需求依然旺盛，以及险企更长的蓄客筹备时间，开门红依然值得期待，监管政策可能影响开门红节奏延后，但预计对业务总量影响不大。

2、产险：继续分化

23M10单月，产险保费同比：太保+10.3%（前值+11.2%）>太平+7.1%（前值-2.1%）>人保+3.8%（前值+6.1%）>平安-0.5%（前值-4.1%）。23M1-10累计，保费同比：太保+11.7%（前值+11.8%）>太平+7.6%（前值+7.6%）>人保+7.2%（前值+7.5%）>平安+1.5%（前值+1.8%）。

10月单月保费，总体增速3.5%，较为平稳，增速环比上月持平，但各家表现继续分化，太保仍有两位数的增长，平安继续下滑，人保小幅增长。人保车险保费同比增速+6.3%，增速环比下降0.5pc，考虑到新车销量较好（根据乘联会数据，10月乘用车销量同比增速扩大至+9.9%（9月为+4.7%）），推测车均保费下滑，拖累车险保费增速。人保非车险增速同比-3.4%，增速由正转负，环比下降8.5pc，主要受到农险（同比-21.5%）和意健险（同比-9.8%）业务的下滑影响。

投资建议

保险板块9月初至今，持续下行，出现超调，随着稳增长政策加码和资本市场改革举措的推进，预计保险资产端弹性有望凸显，保险板块当前估值低位，维持行业“看好”评级。

风险提示

经济失速，寿险改革滞缓，权益市场低迷，长端利率下行，地产风险扩大。