近期北交所行情体现了市场风险偏好正在修复。10.24至11.21，北证整体平均超额收益率13.93%，北证50超额收益率17.69%，传媒/美容护理/汽车/轻工制造/计算机/电子/机械设备等行业获得显著超额收益。北交所行情体现了市场风险偏好正在修复。

A股Risk-On三要素集齐，金融高质量慢牛启动。当前托底型稳增长政策加码、中美缓和加速、美联储政策转向，A股Risk-On三因素均已满足。

中央金融工作会议提出金融高质量发展，我们判断金融高质量慢牛即将启动。金融高质量发展主要聚焦在先进科技和高端制造两大方向，而这两个方向也正好是“高质量-大安全”主线的关键领域。

布局“高质量-大安全”主线，关注成长风格的投资机会。我们在10.22年度策略展望《东升西落》中提示成长风格的投资机会。（1）短期来看，历史上每一轮市场底部确立以后，成长风格都会占优；（2）中期来看，我们判断美联储加息周期尾声、美联储政策转向、美债利率回落，都将支撑成长风格走强。（3）长期来看，我们认为明年政策以“调结构”为主，以AI算力基建、新能源车链等高质量发展主线为代表的成长风格占优。

北交所小盘成长风格明显，与“大安全”主线契合。截至23年11月21日，北交所共有标的231只，总市值3153亿元，占A股总体市值的0.35%，其中北证50总市值1392亿元，占北证总体的44.1%。北交所市值中位数为8.2亿元，显著低于A股总体（55.6亿元），体现出北证的小市值特征。

北交所标的主要集中在中游制造与科技行业，既有先进科技主线，例如电力设备、计算机、电子行业，也有高端制造主线，例如机械设备、基础化工行业，在“高质量-大安全”主线下，北交所的投资机会值得关注。

当前北交所整体赔率仍处于合意水平，把握北交所投资窗口期。从估值水平看，北证总体PE(TTM)为23.57倍，PB(LF)为2.20倍；北证50PE(TTM)为20.42倍，PB(LF)为2.49倍；当前北证当前北证计算机/电子/机械设备/基础化工/汽车/电力设备等行业PE、PB均低于一级行业总体。从基金仓位看，23Q3基金重仓股持仓占比0.1%，相较自由流通市值占比0.29%处于低配状态，有较大的加仓空间。

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。