A股策略

2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。

海外策略

本周披露的国内工业和消费数据超预期，而美国数据显示本轮美联储加息周期或已终结。

另外中美两国元首于旧金山会晤，象征本轮中美关系的阶段性缓和的重要节点，提振港股市场风险偏好。但港股权重个股三季报持续披露，业绩情况有所分化，加大港股波动。

宏观

本周公布10月经济、金融和财政数据，虽然一些指标的两年复合同比较9月有所回落，但工业增加值和消费增速超出市场预期，服务业生产指数保持较快增长，整体而言经济仍在恢复之中。社融增速提升主要受政府债大量发行所带动，企业中长期贷款和M1增速反映企业融资意愿和经营活跃度还有待提升。财政支出增速明显提升，增发国债可能正在发力，预计11-12月基建投资将加速。

政策

整体来看，APEC元首会晤达到了预期目标。我们认为本次会晤的核心意义在于，在底线问题上管控分歧，避免误解误判导致超预期冲突发生；在全球挑战上共担责任，加强在全球热点问题上的协调合作。展望明年，新的动荡变革期开始映入现实。中美关系需关注美国大选政治周期下的三阶段特征；中欧关系需关注社会思潮摇摆下的保护主义倾向；南南合作需关注中国在当地打造生产与消费市场良性循环的机遇。

电力设备及

新能源

1）电网领域：关注接近年底阶段市场对2024年电网投资计划的预期形成过程，以及结构化投资预期反转过程中对电网智能化、数字化等新技术领域的挖掘；结合电网面向新型电力系统转型升级、新能源消纳、用电量持续增长等关键变化趋势，把握不断演进的电力系统安全稳定运行技术、柔性直流输电技术、构网型储能技术及一二次融合技术等的发展。2）关注伴随容量电价政策推出后，对存量火电机组灵活性改造的需求，和电力系统中灵活性资源价值发现过程。

有色金属

1）美国10月CPI增幅弱于预期，加息预期再度弱化，金融属性压制缓解后，货币属性较强的金铜板块有望反弹。加上国内铜库存续创年内新低，铜板块或表现更强。

2）消费电子景气度延续高位，关注钛合金材料及折叠屏两大主题投资机遇；汽车是另一热度较高的赛道，轻量化趋势下，镁铝加工企业订单旺盛，业绩增厚趋势延续。

宠物

双十一大促落下帷幕，宠物食品销售额同比增长约30%，延续了高景气度，上市公司也均取得了突出的成绩。我们认为，国内宠物食品行业仍在成长期且兼具刚需属性，与其他消费行业相比，行业仍然保持较高景气度，2024年有望维持10-15%以上的增长。竞争方面，随着渠道红利、产品红利逐步消失，行业进入品牌竞争的时代，格局有望持续优化。我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。

公用事业

主要水电站所属流域降水已经逐步正常，叠加装机增长，龙头水电业绩同比回升可期，且当前时点估值仍普遍安全；新一轮年度长协电价谈判陆续启动，我们预计电价仍将以稳为主，助力火电业绩修复；上游气价冲击正在减弱，居民顺价推进顺利提升城燃抗冬季气价波动能力。

煤炭

需求出现改善，煤价止跌回升，市场情绪快速回暖，港口库存偏高或抑制涨幅。展望四季度中后期，季节性因素以及政策的催化下，预计煤价仍是震荡向上的走势，叠加潜在的市场风格轮动，煤炭龙头公司在估值和分红方面依然具备价值吸引力，利于板块反弹。

机器人

看好人形机器人作为下一轮科技周期载体，具备从0到1的投资机会。今年以来，行业指导性、支持性政策频出，各家机器人整机、零部件厂商积极布局机器人相关产品，行业发展趋势明确。当前行业处于导入期，具备“硬件先行”属性，硬件的执行器环节价值量占比高、复用性强，执行器环节具备投资价值。从行业的分工角度看，我们判断在进入大规模量产阶段后，会出现专业的执行器生产厂商，这些厂商在效率和成本上更具优势。我们看好国内执行器制造相关企业在机器人产业链中扮演重要角色。

国防与

航空航天

星舰进行二次试飞，成功完成一二级分离，为探索大运力火箭再进一步。我国卫星产业呈现规模快速壮大的趋势，同时行业中导弹和军用通信领域也有望表现更高的修复弹性。

创新药

美债利率见顶+23Q3以来展现出的行业相对业绩韧性+23H2创新药掀起出海小高潮：

1）出海，国内公司创新药/生物类似药在2023年下半年开始掀起出海（FDA批准上市/对外授权）小高潮，2024年有望逐步进入海外重磅品种商业化/合作关键里程碑兑现期。

2）港股Pharma（大药企），考虑到行业中长期集中度提升趋势、处于低位的港股pharma持仓结构/估值性价比、以及其创新管线估值再发现，我们认为药品板块有望迎来拐点。

新能源汽车

当前新能源汽车及锂电板块整体估值处于历史低位，锂电产业链资本开支增速放缓，国际化