本报告导读：

油运市场产能利用率已显著提升，未来数年供需将继续向好，短期业绩波动不改超级牛市期权。公司是“全球油运ETF”，盈利弹性充足，具有业绩估值双重空间。增持。

投资要点：

油运超级牛市期权仍在，维持增持评级。2023年油运市场产能利用率已显著提升，运价中枢上升波动增大。Q3中东减产影响短期业绩，不改油运超级牛市期权。上调2023-24年归母净利润预测至46/72（原38/59）亿元，新增2025年预测86亿元。维持目标价23.54元。

中东减产影响短期贸易，公司运营优于行业。公司2023Q3实现归母净利超9亿元人民币，同比+89%，环比随运价回落。前三季度业绩对应VLCCTCE行业均值(收入确认滞后约1个月)为3.4/5.1/3.1万美元，Q3中东减产油价上行抑制短期贸易。估算公司实现TCE优于行业与市场预期，船队结构优势与淡季降速节油成就持续超额盈利。

行业未来供需向好，公司盈利弹性充足。2023年油运需求（吨海里）显著增长，海运量(吨)恢复较2019年正增长，贸易重构推动平均航距(海里)明显拉长。预计未来数年，传统能源韧性将保障海运量继续稳健增长，叠加贸易重构深化，共同推动需求超预期增长；同时，船东规模下单意愿不足，环保政策将助力油轮供给刚性凸显。公司是“全球油运ETF”，VLCCTCE每升1万美元，净利将增加10亿元人民币。

股权激励计划彰显实业界乐观预期。近期公司公告股权激励计划草案，生效条件：2024-2026年EOE不低于22%/24%/26%，利润总额较2022年的年复合增速不低于24.1%/24.3%/24.5%，且均要求不低于对标公司75分位。彰显公司对未来数年油运业景气持续上升的信心。

风险提示。经济波动，环保新政实施不及预期，地缘形势，安全事故。