10月社融和人民币信贷数据略低于市场预期，政府债券贡献主要增量，企业部门和居民部门信贷需求仍待修复。当前上市公司盈利拐点确立，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确，外资有望重回净流入，此前持续两年占优的价值风格或有望逐渐让位于成长风格。临近年底经济工作会议稳增长预期有望升温，估值切换，人民币季节性升值和资金调整持仓多因素共振，大盘成长风格或有望占优。

政府债券拉动社融增长，信贷需求仍待修复。10月社融和人民币信贷数据略低于市场预期。结构上，10月社融数据主要关注点如下：第一，财政发力下政府债券同比明显多增贡献主要增量。第二，企业部门票据融资贡献主要信贷增量，中长期贷款同比少增反应投资需求偏弱。第三，居民部门短期贷款收缩的同时，中长期贷款同比多增，反映购房需求边际改善但消费需求不足。

往后去看，随着稳增长政策进一步发力，有望支撑未来阶段的社融回升。

货币政策与利率：上周（11/6-11/10）央行公开市场净回笼6480亿元，未来一周将有12500亿元逆回购、8500亿元MLF到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至11月10日，R007上行14.7bp，DR007上行9.1bp，1年期国债收益率上行1.0bp，10年期国债收益率下行1.7bp，同业存单发行规模减少127.3亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行。

资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流出，净流出79.5亿元；融资余额上升，融资资金净买入231.3亿元；ETF净流出105.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为TMT、北证50、可选消费。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。

市场偏好：行业偏好上，非银金融、传媒、汽车获各类资金净流入规模较高。

赛道偏好上，北上资金净流入白酒、创新药、工业自动化，融资资金加仓人工智能、中特估、信创。宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，医药ETF赎回较多。净申购最高的为鹏华上证科创板100ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

海外变化：鲍威尔鹰派表态，美元指数及美债利率小幅反弹。美国11月密歇根消费者信心回落，长期通胀预期创2011年以来新高。鲍威尔表示“如果合适，美联储将毫不犹豫地加息”，美元指数及美债利率V型反弹，市场主流预期仍为12月美联储继续暂停加息（概率为86%）。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。