事件描述

2023年11月9日，国家统计局公布了10月份的通胀数据：10月份居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%；工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平。

事件评论

CPI同比再度转负，核心通胀回落。10月CPI环比由涨转降至-0.1%，同比也再度转负至-0.2%，其中翘尾、新涨价分别影响-0.2、0个百分点。从结构上看，10月食品、非食品价格环比分别下降0.8%、持平，涨幅分别回落1.1个百分点、0.2个百分点。剔除食品和能源后，10月核心CPI环比由涨转平，同比上涨0.6%、涨幅回落0.2个百分点。

生鲜价格回落，出行需求走弱。食品方面，10月农产品总体供应充足，叠加节后消费需求回落，生鲜产品价格大多回落，其中蛋类、猪肉、鲜菜、水产品价格环比分别下降3.6%、2%、1.9%、1.4%，合计影响CPI下降约0.13个百分点，是CPI环比由涨转降的主要原因。非食品方面，国际油价波动带动交通工具用燃料价格环比上涨1.8%；节后出行需求回落，机票和旅游价格分别环比下降7.7%、0.3%。

PPI环比归零，同比降幅再度走扩。受国际原油、有色金属价格波动及去年同期基数走高影响，10月PPI环比由涨转平，同比降幅扩大至-2.6%，其中翘尾、新涨价分别影响-0.4、-2.2个百分点。10月国内生产资料、生活资料PPI环比分别上涨0.1%、下降0.1%，其中，生产资料中采掘类PPI环比涨幅进一步扩大，原材料、加工类PPI环比涨幅回落，生活资料中各分项价格环比涨幅则均较上月有所回落。

海外冲击减弱，内需主导生资价格。分行业看，地缘政治冲突对原油价格的扰动有所缓解，10月国际油价先上后下，带动国内油气开采、油煤加工价格环比分别上涨2.8%、2.5%，较上月回落1.3、0.6个百分点；受国际有色金属价格波动影响，10月有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨0.6%、-0.2%，较上月回落1.1、1.4个百分点；天气转凉、煤炭采暖需求提升带动国内煤炭采选价格环比上涨3.4%、涨幅扩大2.3个百分点；地产政策效果有限，“金九银十”成色略显不足，10月黑金采选、黑金冶炼价格环比分别上涨1.6%、-0.6%，较上月回落1.6、0.6个百分点。总的来看，10月工业品价格涨多跌少，但主要行业价格涨幅均较上月有所回落，且下跌行业也有增多，30个子行业中有11个行业PPI环比下跌（上月为7个）。

需求仍是主要症结，价格或仍低位运行。展望未来，随着地缘政治冲突对市场情绪短期影响的消退，商品将主要围绕国内基本面展开定价，而当前我国仍面临着下游需求不足和上游供给偏紧的主要矛盾。CPI方面，随着出行需求的回落，后续旅游等服务项价格对CPI的支撑或走弱，而在供给较为充足的背景下，猪价涨幅有限、或对CPI造成拖累。PPI方面，上下游价格分化明显，上游采掘业价格回升明显，但下游仍受制于内需不足、价格表现疲弱，后续关注财政、基建发力对国内需求的提振效果。若11-12月CPI、PPI环比涨幅分别按照过年5年均值水平进行估算，预计全年CPI、PPI同比涨幅或分别在0.3%、-3%左右。

风险提示

1、消费修复不及预期；2、地缘政治冲突加剧。